20211031-华泰期货-铜月报_需求展望悲观但宏观因素或相对有利_铜价维持震荡_11页_1mb

铜价展望总结

核心内容

宏观环境

• 海外货币政策：美联储正在由宽松向逐渐收紧过渡，10月会议纪要已释放出taper计划的预期，美元强势或将有所缓解。
• 国内货币政策：由于能源紧俏问题对经济造成冲击，不排除央行适当放宽货币政策，对铜这种金融属性较强的品种形成支撑。

基本面分析

• 供应端：进口矿TC价格回升至65美元/吨左右，CSPT小组预计4季度TC基准价为70美元/吨，显示供应趋松预期。但航运成本高企及部分矿业公司下调产量预期，可能抑制TC价格进一步上涨。国内炼厂检修基本结束，若能源问题缓解，TC价格可能小幅回落。
• 需求端：国内基建与地产板块展望偏弱，房地产税试点政策进一步施压房地产及地产后周期需求。11月需求或维持弱势，铜价面临下行压力。
• 库存情况：全球铜库存仍处于低位，LME库存大幅下降，但10月21日后仓单回升至3万吨，缓解逼仓风险。国内上期所库存微增，保税区库存下降，整体库存偏低对铜价形成支撑。

主要观点

价格走势

• 11月铜价预计维持震荡格局，尽管基本面偏弱，但金融属性及低库存支撑铜价不会出现大幅回落。

投资策略

• 单边操作：中性，建议高抛低吸。
• 套利操作：内外正套。
• 期权策略：卖出宽跨。

关键信息

供应端

• 2021年1至8月，国内铜精矿产量同比上涨5.80%，进口量同比上涨6.1%。
• 9月铜精矿进口量环比增长11.9%，但TC价格因航运成本高企而未显著上涨。
• 国内电解铜产量1至9月同比上涨13.2%，但9月开工率大幅下降，反映能源紧俏对冶炼端的负面影响。

需求端

• 1至9月汽车产量同比上涨7.5%，但销量同比下滑19.6%，反映“缺芯”问题对汽车板块的影响。
• 新能源汽车产量和销量保持强劲增长，但芯片短缺仍可能抑制产量提升。
• 房地产竣工面积若出现下滑，将对铜需求产生负面影响，房地产税试点政策可能加剧这一趋势。

库存与市场

• 全球铜库存处于极低水平，LME库存大幅下降，但仓单回升缓解逼仓风险。
• 10月铜价波动剧烈，先扬后抑，沪铜上涨3.81%，LME铜上涨6.66%。

风险点

• 政策变化：全球央行宽松政策或财政政策出现调整，可能对铜价产生不利影响。
• 能源危机：4季度潜在能源危机可能进一步影响铜冶炼及汽车生产，对铜价形成压制。

投资咨询业务信息

• 资格编号：证监许可【2011】1289号
• 研究员信息：
  • 陈思捷：021-60827969，chensijie@htfc.com，从业资格号：F3080232，投资咨询号：Z0016047
  • 师橙：021-60828513，shicheng@htfc.com，从业资格号：F3046665，投资咨询号：Z0014806
  • 付志文：020-83901026，fuzhiwen@htfc.com，从业资格号：F3013713，投资咨询号：Z0014433

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