计算机行业2021三季报总结：寻找相对高景气-20211031-安信证券-17页_998kb

2021年三季报总结：寻找相对高景气

■核心观点

2021年前三季度，计算机行业整体收入与扣非利润已恢复至2019年同期水平以上，但Q3单季度因成本冲击与交付延迟等因素出现收入与利润同比下滑。在微观层面，利润率与收入质量持续改善，商誉下降，显示行业并购放缓。大安全（信创+网安）、金融IT、医疗IT、军工IT、云计算、工业软件、能源IT等子行业景气度较高，重点推荐恒生电子、广联达、金山办公、深信服、奇安信、科大讯飞、中望软件、朗新科技、用友网络，建议关注天融信、太极股份、泛微网络、安恒信息、东方通、中孚信息等。

■市场回顾

• 主要指数表现：

  • 上证指数下跌 0.98%
  • 沪深300指数下跌 1.03%
  • 创业板指数上涨 2.00%
  • 计算机行业指数（中信）下跌 0.87%

• 二级行业指数表现：

  • 云服务上涨 1.78%
  • 产业互联网下跌 0.97%
  • 计算机软件下跌 1.87%
  • 计算机设备下跌 0.87%

• 个股表现：

  • 涨幅前五：卫士通、朗新科技、中科创达、铜牛信息、金山办公
  • 跌幅前五：中望软件、当虹科技、青云科技-U、中海达、海峡创新

■产业动态

• 政策支持：

  • 国务院提出健全大数据、人工智能等新领域知识产权保护制度
  • 工信部计划到2025年形成较完善的物联网基础安全标准体系
  • 国家卫健委就互联网诊疗监管细则征求意见
  • 我国已组织制定网络安全国家标准332项
  • 上海加快构建天地一体化覆盖的数字城市信息网络体系

• 技术进展：

  • 中国成功构建113光子144模式的量子计算原型机“九章二号”
  • 百度与北汽、广汽、威马合作推出三款自动驾驶前装量产车
  • 5G消息全国试商用步伐临近，运营商项目采购需求增加
  • 长三角地区累计建成5G基站22.1万个，占全国总量的26.9%

• 国际动态：

  • 美国成立网络空间和数字政策局
  • 特斯拉将全自动驾驶软件版本降至10.2
  • 英特尔与谷歌云合作开发新型数据中心芯片Mount Evans

■财务指标分析

1. 整体业绩恢复情况

• 营业收入：8380.38亿元，整体法同比增速6.23%，中位数16.73%

• 归母净利润：261.39亿元，整体法同比增速3.21%，中位数1.42%

• 扣非净利润：204.16亿元，整体法同比增速19.64%，中位数5.05%

• 对比2019年同期：

  • 营业收入增速：3.24%
  • 归母净利润增速：-17.61%
  • 扣非净利润增速：3.97%

2. 盈利能力变化

• 毛利率：20.71%，同比增加0.91pct
• 净利率：3.12%，同比下降0.09pct
• 扣非净利率：2.44%，同比增加0.28pct

3. 费用率变化

• 销售费用率：5.86%，同比增加0.41pct
• 管理费用率：11.42%，同比增加0.91pct
• 财务费用率：0.56%，同比下降0.14pct

4. 收入质量提升

• 应收账款占营收比：28.12%，同比下降4.13pct
• 预收账款占营收比：12.28%，同比上升1.19pct

5. 并购情况

• 商誉总额：847.54亿元，同比下降22.77%
• 趋势：自2015-2016年并购高峰期后，行业并购步伐持续放缓

■板块业绩分化

• 收入增速中位数>15%：信创、网络安全、军工IT、医疗IT、工业软件、云计算、能源IT、金融IT、政府IT
• 净利润增速中位数>5%：医疗IT、信创、金融IT
• 扣非净利润增速中位数>5%：医疗IT、运营商IT、信创、企业级服务、政府IT、金融IT

■Q3单季度表现

• 营业收入：2447.74亿元，同比下降15.91%，中位数增长8.36%
• 归母净利润：88.80亿元，同比下降21.12%，中位数下降16.70%
• 表现较好的子行业：信创、网络安全、能源IT、云计算、工业软件、企业级服务

■市盈率变化

• 计算机板块市盈率（TTM）：118.04，较上季度末小幅回升
• 趋势：结束自2020年Q2以来的下行趋势

■风险提示

• 下游需求增长低于预期
• 行业供给端竞争加剧
• 政策波动的风险

■投资建议

• 投资评级：领先大市-A
• 重点推荐股票：恒生电子、广联达、金山办公、深信服、奇安信、科大讯飞、中望软件、朗新科技、用友网络
• 建议关注股票：天融信、太极股份、泛微网络、安恒信息、东方通、中孚信息