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铜价震荡偏弱：宏观因素与市场供需分析

核心内容概览

本报告由华泰期货研究院新能源与有色金属组发布，主要分析当前铜价走势及影响因素，包括宏观环境、供应端、消费端、库存变化及市场策略建议。报告指出，铜价短期内可能继续震荡偏弱，建议投资者谨慎操作，有采购需求的企业可考虑备货现货。

主要观点

宏观因素影响复杂

• 欧洲天然气价格飙升：欧洲天然气价格升至近四个月高点，因俄罗斯削减供应及挪威罢工计划加剧市场紧张情绪。
• 通胀压力与经济担忧并存：天然气价格高企对通胀控制不利，但高通胀对铜价有支撑作用，市场情绪悲观，铜价短期或继续走低。
• 美联储政策影响：美联储仍维持鹰派态度，市场对未来经济前景担忧加剧，对有色金属板块形成拖累。

供应端相对稳定

• 铜精矿供应充足：7月1日当周，CSPT铜精矿TC指导价维持在80美元/干吨，南美矿端干扰已基本缓解，秘鲁Quellaveco项目试运营，智利QB二期预计年底投产。
• 冶炼利润高企：TC价格下降至72.36美元/吨，硫酸价格维持高位，炼厂利润良好，预计产能将逐步释放。
• 进口持续流入：海外铜因疫情积压持续流入国内，进口窗口频繁开启，预计未来进口量偏高。

消费端疲软

• 下游企业观望情绪浓厚：因铜价此前下跌剧烈，下游企业畏跌拒采，开工率低于往年。
• 贸易商收货意愿低迷：市场对后市悲观，贸易商在6月底结算后收货意愿降至谷底，7月初成交略有回暖，但下游消费尚未明显改善。
• 需求预期待观察：预计国内扶持政策落地后，需求或在中下旬有所好转。

库存与价格结构

• LME库存上升：昨日LME库存上涨1.0万吨至13.70万吨。
• SHFE库存下降：SHFE库存下降0.05万吨至1.44万吨。
• 国际铜价比值下降：国际铜比LME为6.74，较前一交易日下降0.70%。
• 现货升贴水波动：现货市场升水维持在百元附近，湿法铜升水较低，显示市场对平水铜的需求较弱。

关键信息总结

价格数据

• SMM 1#铜现货升水：115元/吨（2022/7/4）
• 升水铜：120元/吨
• 平水铜：105元/吨
• 湿法铜：50元/吨
• LME现货铜价：8055美元/吨（昨日）

库存数据

• LME库存：13.70万吨（昨日）
• SHFE库存：1.44万吨（昨日）
• COMEX库存：73505吨（昨日）

套利与比值

• 沪伦比值：7.65（昨日）
• 进口盈利：1258.2元/吨（昨日）
• 铜价差结构：CU2210-CU2207为-340元/吨，CU2208-CU2207为-140元/吨，显示近月合约贴水扩大。

市场策略

• 铜：中性
• 套利：暂缓
• 期权：暂缓

风险提示

1. 美元及美债收益率持续走高：可能进一步压制铜价。
2. 需求乐观预期无法兑现：若下游消费未改善，铜价可能继续承压。

图表概览

• 图1：LME与SHFE铜价对比，显示价格波动。
• 图2：沪铜价差结构，反映不同合约间价差变化。
• 图3：平水铜升贴水，显示市场对平水铜的偏好。
• 图4：精废价差，反映废铜与精铜的相对价值。
• 图5：沪铜到岸升贴水，显示进口成本对价格的影响。
• 图6：Wind行业终端指数，反映下游消费情况。
• 图7：现货铜内外比值，显示内外盘价格差异。
• 图8：沪伦比值与进口盈亏，反映进口成本与汇率影响。
• 图9：COMEX净多持仓，显示市场多空情绪。
• 图10：沪铜持仓量与成交量，反映市场活跃度。
• 图11-16：全球交易所及保税区库存数据，显示市场供需变化。

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