20211031-招商期货-铜周度报告_弱宏观强微观_铜价预期震荡偏弱_14页_2mb

铜价策略报告总结

核心内容

本报告分析了2021年10月24日至31日期间铜市场的走势、宏观环境、供需格局、库存变化及投资建议，为投资者提供铜价的短期展望。

主要观点

宏观环境

• 疫情动态：欧洲疫情有所反弹，尤其是德国，新增病例大幅上升，但死亡人数仍处于低位；美国和南美疫情持续改善，国内疫情新增人数虽不多，但分布较广。
• PMI数据：国内PMI数据继续下滑至49.2，显示经济下行压力较大；全球制造业PMI维持在54.1，美国经济表现强劲，而中国经济面临挑战。
• 通胀预期：国内煤炭保供政策缓解了能源价格上行带来的通胀预期，美债十年期通胀预期回落至2.5%左右。
• 货币政策：高通胀环境下，货币政策正常化可能提前，需关注美联储议息会议及非农数据。

供需格局

• 供应端：铜矿供给产出不及预期，TC（加工费）小幅下行；国内废铜偏紧格局有所缓解，粗铜TC月度上行150元。
• 消费端：铜材整体开工率环比下行但同比正增长，新能源、电网、空调等细分领域表现偏强；乘用车产量和销售下降，但新能源车销售占比提升至11%。
• 短期供应：精铜库存继续去库至43万吨历史低位，国内库存不再去化，LME库存下降至14万吨历史低位，整体库存处于极度低位。
• 进口窗口：进口窗口再次打开，premium维持在115美元以上，显示市场对进口铜的需求仍较强。

关键信息

价格与库存数据

• 库存变化：全球显性库存43.7万吨，LME库存下降至历史低位14万吨，国内库存开始累库。
• TC变动：TC小幅下行1.4美元至62.84美元，国内粗铜TC上行至1200元，显示供应紧张有所缓解。
• 硫酸价格：硫酸价格下行至659元，相对走弱。
• 升贴水：国内现货升水有所回落，华南升水250元，华北贴水50元，华东升水300元。

供需分析

• 铜矿供应：大型矿企资本开支在2013年见顶，2023年后铜矿释放将明显放缓，除非增加资本开支。
• 精铜消费：精铜消费因废杂铜供给减少而表现强劲，但国内经济下行压力抑制了整体需求。
• 新能源用铜：新能源领域用铜量上调至30万吨，远超前期预期，显示该领域对铜需求的强劲支撑。

市场情绪

• 买涨不买跌：国内现货市场存在买涨不买跌情绪，库存紧张，下游库存维持低位。
• 持仓变化：LME净多头持仓下降800手，Comex基金净多头下降6000手，国内持仓减少2万手。

投资建议

• 短期趋势：铜价预期震荡偏弱，受宏观环境和国内经济下行压力影响。
• 操作建议：建议投资者保持观望，因通胀预期逻辑已部分交易，且经济下行压力较大。
• 风险提示：高通胀环境下，货币政策正常化可能提前，需警惕市场波动。

结构分析

• LME与国内结构：LME0-3升水189美元，国内扩大back在520元附近，显示国内外价差维持高位。
• 市场情绪：投资者情绪偏向谨慎，市场交易充分，短期波动可能较小。

研究员信息

• 马芸：招商期货有色金属研究员，负责铜、铝研究，具有期货从业资格（F3084759），十年有色金属行业经验。
• 刘光智：有色研究主管，拥有投资咨询资格（Z0014969），熟悉有色金属产业链。

重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力投资者参考。
• 报告基于合法信息，但不保证其准确性和完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。
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