20210610-光大证券-新能源_环保领域碳中和动态追踪（十三）_CCER的供需及纳入交易概率解析_3页_540kb

行业研究总结：CCER供需及纳入交易概率分析

核心内容

本文聚焦于中国碳排放权交易市场（CCER）的供需关系及未来纳入交易的概率，分析了CCER市场的发展前景和相关企业的投资机会。随着全国碳交易市场即将上线，CCER作为碳抵消机制的重要组成部分，其重启交易的可能性和对相关企业的影响成为关注焦点。

主要观点

• CCER市场供需失衡：根据2020年数据测算，CCER潜在供给规模达26.8亿吨 $\mathrm{CO}{2}$，而当前需求约为5亿吨 $\mathrm{CO}{2}$，市场存在明显供应过剩。
• 纳入交易概率有限：预计仅有约20%的CCER项目有望纳入交易，成功纳入交易取决于政策和审批进度。
• 政策不确定性：全国碳交易市场启动后，CCER项目审批将面临不确定性，尤其在水电和林业碳汇项目方面，可能影响最终供给规模和交易比例。
• 需求提升空间大：若其他行业纳入碳交易市场并提高CCER抵消比例至10%，则需求将上升至10亿吨 $\mathrm{CO}_{2}$，纳入交易的CCER项目比例有望提升至85%。
• 投资建议：建议关注可再生能源和林业碳汇领域的龙头企业，如风电（三峡能源、节能风电）、光伏（太阳能、林洋能源）、水电（黔源电力、桂冠电力、川投能源）、垃圾焚烧（瀚蓝环境、三峰环境、高能环境）、填埋气发电（百川畅银）、林业碳汇（福建金森、绿茵生态、岳阳林纸）等。

关键信息

供给端分析

1. 可再生能源发电：

   • 光伏发电：2020年发电量0.63万亿千瓦时，单位减排0.8 $\mathrm{tCO_2 / MWh}$，潜在CCER规模约5亿吨 $\mathrm{CO}_{2}$。
   • 风力发电：2020年发电量0.63万亿千瓦时，单位减排0.8 $\mathrm{tCO_2 / MWh}$，潜在CCER规模约5亿吨 $\mathrm{CO}_{2}$。
   • 水电：2020年发电量1.3万亿千瓦时，单位减排0.7 $\mathrm{tCO_2 / MWh}$，潜在CCER规模约9.1亿吨 $\mathrm{CO}_{2}$。
   • 生物质发电：2020年发电量0.11万亿千瓦时，单位减排0.64 $\mathrm{tCO_2 / MWh}$，潜在CCER规模约0.7亿吨 $\mathrm{CO}_{2}$。

2. 林业碳汇：

   • 根据《中国森林资源报告》，我国森林年固碳量达4.34亿吨，对应潜在CCER规模约12亿吨 $\mathrm{CO}_{2}$。

需求端分析

• 2019年需求：基于碳排放量100亿吨和5%的抵消比例，CCER需求约为5亿吨 $\mathrm{CO}_{2}$。
• 2020年需求：覆盖排放量约40亿吨 $\mathrm{CO}{2}$，对应CCER需求约2亿吨 $\mathrm{CO}{2}$。

投资机会

• 风电：三峡能源、节能风电
• 光伏：太阳能、林洋能源
• 水电：黔源电力、桂冠电力、川投能源
• 垃圾焚烧：瀚蓝环境、三峰环境、高能环境
• 填埋气发电：百川畅银
• 林业碳汇：福建金森、绿茵生态、岳阳林纸
• 生物质发电：长青集团、九洲集团
• 碳监测：先河环保、雪迪龙

风险提示

1. 项目审批进度低于预期
2. 纳入CCER体系的项目数量及规模低于预期
3. CCER交易价格低于预期

估值方法的局限性说明

本报告的分析基于多种假设，不同假设可能导致分析结果差异。所采用的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告由光大证券股份有限公司分析师团队撰写，基于合法合规信息，独立、客观地出具，分析师报酬与报告推荐意见无直接或间接关联。

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