碳中和碳达峰带来的投资机会系列（二）：深度解析碳交易，关注四大配置方向-20210319-招商证券-20页_1mb

报告摘要

专题报告总结：深度解析碳交易，关注四大配置方向

核心内容概述

本报告聚焦于中国全国碳交易市场的建设进展、国际碳交易体系的借鉴意义以及碳交易带来的投资机会。报告指出，2020年两会将“30/60”目标写入政府工作报告与五年规划，标志着中国未来减排压力加大，碳交易与碳税成为主要减排机制。中国自2011年起探索碳交易市场，预计全国碳交易系统将在2021年6月底前启动线上交易，这将为纳入减排范围的行业及相关环保行业带来重要影响。

主要观点与关键信息

一、碳交易的定义与形成

碳交易定义：将二氧化碳排放权作为商品进行交易，企业通过购买或出售配额实现减排目标。
形成背景：1997年《京都协议书》的签署，明确了减排目标与交易机制，包括国际排放贸易（IET）、联合履行（JI）和清洁发展机制（CDM）。
交易机制：通过配额分配、抵消信用和碳金融衍生品实现。

二、国际碳交易体系借鉴

欧盟碳排放交易体系（EU ETS）

发展历程：自2005年起，经历四个阶段，目前覆盖欧盟28国及部分非欧盟国家，减排目标逐步提高。
核心机制：
- 减排范围：从电力、石化、钢铁等逐步扩展至航空、碳捕集与封存等。
- 配额分配：由免费发放向拍卖过渡，逐步采用基准线法，部分行业如电力完全采用拍卖。
- 交易产品：包括EUAs、CERs、ERUs、VERs及衍生品。
- 基础设施：多个交易所，如ECX、EEX、NordPool和BlueNext，其中ECX、EEX、NordPool和BlueNext是主要平台。

韩国碳排放交易体系（Korea-ETS）

发展历程：自2015年起，覆盖66%的韩国温室气体排放，减排目标为2020年减排30%，2030年减排37%，并计划实现2050年碳中和。
核心机制：
- 减排范围：涵盖电力、工业、建筑、交通、废弃物处理等。
- 配额分配：以历史法为主，逐步引入基准线法，拍卖比例逐年上升。
- 交易产品：配额与抵消信用CER。
- 政策特点：允许配额储存与预借，抵消机制有严格比例限制。

三、国内碳交易市场建设进展

市场启动：全国碳交易系统落户上海，注册登记系统落户湖北，预计2021年6月底前启动交易。
减排范围：目前仅限于电力行业，2022年前将逐步纳入8大行业，包括钢铁、石化、化工、建材等，2023年后农业、交通、服务业等也将被纳入。
配额发放机制：由生态环境部统一制定，预计采用基准线法，免费发放为主。
交易标的：以配额与CCER现货为主，未来可能引入期货、远期等衍生品。
基础设施：全国碳交易系统和注册登记中心分别位于上海和湖北。

四、投资机会与配置方向

报告建议重点关注以下四大方向：

碳交易与碳登记结算等基础设施：
- 包括全国碳交易系统与注册登记中心，如长源电力、国检集团等。
碳监测与协助减排：
- 企业可通过碳监测技术降低排放，如先河环保、中材节能等。
出售CCERs（国家核证自愿减排量）：
- 涉及可再生能源（风电、光伏、水电、生物质能）、垃圾处理、CCS、林业碳汇及充电桩运营，如龙源电力、大唐新能源、节能风电、吉电股份、太阳能、瀚蓝环境、伟明环保、光大环境、上海环境、海螺创业、三峰环境、绿色动力、维尔利、长青集团、碧水源等。
出售碳排放配额：
- 碳排放低于行业标准的电力企业，以及后续纳入碳市场的行业中单位产品碳排放较低的企业，如电力行业中的火电、热电等。

风险提示

全国碳交易市场活跃度可能不及预期，需关注市场流动性及政策执行力度。

总结

本报告系统梳理了中国碳交易市场的发展进程、机制设计及未来趋势，同时分析了欧盟与韩国的碳交易体系，总结了碳交易对相关行业的深远影响。随着全国碳交易市场逐步落地，电力、可再生能源、环保工程、碳监测及碳交易基础设施等相关行业将迎来发展机遇。报告建议投资者关注上述四大方向，以把握碳中和与碳达峰背景下的投资机会。

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