20180604-第一上海证券-康师傅控股-00322.HK-康师傅控股给予买入评级_目标价升至20.8港元_2页_123kb

康师傅控股(00322) 详细总结

核心内容

康师傅控股在2018年第一季度实现了营业额增长，公司整体表现优于市场预期。第一上海给予其买入评级，并将目标价提升至20.8港元，认为其未来盈利能力和业务增长潜力值得期待。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 营业额增长：2018年第一季度营业额达到15亿元，同比增长5.9%。
• 毛利率提升：整体毛利率同比上升1.6个百分点至29.7%。
• 调整后EBITDA增长：扣除资产活化及设备减值影响后，调整后EBITDA同比增长12.0%至19.41亿元。

2. 方便面业务持续高端化

• 营业额增长：方便面业务营业额同比增长8.6%至63.1亿元。
• 产品结构优化：高价袋面及容器面分别增长16.8%和6.9%，合计收入占比达89.3%。
• 市占率略降：由于中低价面大幅衰退，公司市占率环比微降至49.9%。
• 毛利率提升：方便面毛利率同比提升2.5个百分点至30.3%。
• EBITDA大幅增长：扣除影响后，方便面业务EBITDA同比增长63.6%至7.89亿元。

3. 饮品业务改善趋势持续

• 营业额增长：饮料业务营业额同比增长4.6%至83.5亿元。
• 产品表现分化：即饮茶和碳酸饮料分别增长6.0%和26.6%，而果汁和包装水因行业结构升级持续下跌。
• 毛利率提升：受益于部分产品提价和规格调整，饮品业务毛利率同比提升1.2%至29.3%。
• EBITDA增长：扣除影响后，饮品业务EBITDA同比增长20.1%至28.62亿元。

4. 未来增长看点

• 通路转型：公司将加大通路转型力度，开拓多元化消费场景。
• 广告营销年轻化：通过赞助活动（如“101”）吸引年轻群体关注。
• 轻资产化战略：持续进行轻资产化和结构简化，降低费用率，提升运营效率。
• 盈利预测上调：预计2018-2019年盈利分别为23.70亿元和27.2亿元，分别上调2.0%和4.8%。

关键信息

• 目标价：20.8港元（相当于18年盈利预测的12倍EV/Ebitda）。
• 行业背景：国内方便面市场回暖，一季度销量同比增长7.5%。
• 风险提示：
  • 主要原材料价格反弹；
  • 市场竞争加剧。

总结

康师傅控股在2018年第一季度展现出强劲的业绩表现，受益于产品提价、组合优化及业务结构调整，其毛利率和EBITDA均实现显著增长。公司持续推进方便面高端化战略，同时在饮品业务上加强多元化渠道拓展和年轻化营销，有助于进一步提升市场份额和盈利能力。第一上海上调了公司目标价并给予买入评级，认为其盈利前景乐观。然而，原材料价格波动和市场竞争加剧仍是潜在的下行风险。