20220724-南华期货-LPG周报_单边受制于原油_估值仍有回升空间_30页_1mb

南华期货LPG周报总结

核心内容

本周南华期货LPG周报分析了LPG（液化石油气）市场走势，指出其受原油价格影响较大，但基本面仍存在回升空间。整体来看，LPG市场在供应端和需求端均表现出一定波动，但市场预期边际改善，尤其是美国丙烷库存和出口预期的调整。

主要观点

1. 外盘表现：

   • 本周丙烷与原油比价保持平稳，但美国丙烷库存消费比处于5年同期最低水平。
   • EIA上调美国丙烷出口和消费预期，同时下调库存预期，显示美国丙烷基本面偏强。
   • FEI（丙烷价格指数）震荡回落，8月FEI收于715美元/吨附近，价差小幅走弱。

2. 内盘表现：

   • 国内LPG现货市场疲弱持续，商品量降至49.95万吨，国际船期到港量下滑至40.18万吨。
   • 民用需求疲软，夏季来临后终端消耗或进一步下滑。
   • PDH（丙烷脱氢）开工率维持在75%附近，利润偏低。
   • 华南地区炼厂库存降幅明显，民用气价格降至5400元/吨，成为最便宜可交割品。

3. LPG估值逻辑：

   • 三季度丙烷估值回升逻辑包括：季节性消费淡季逐步结束、美国丙烷累库不及预期、EIA上调出口和消费预期。
   • 外盘丙烷价格对PG（LPG期货）价格趋势有较强带动作用，内外联动明显。

4. 策略建议：

   • LPG单边交易难度较大，建议采用对冲策略，如多PG空原油。
   • 可考虑在阻力位卖出看涨期权，如PG2210-C-5900。
   • 期货价格走势偏弱，市场情绪偏空，建议关注价格回落。

关键信息

价格走势

• 外盘：
  • 布油主力：98.75美元/桶（下跌4.89美元/桶）
  • FEI：715美元/吨（下跌22美元/吨）
  • PN价差：-79美元/吨（小幅走强）
• 内盘：
  • PG2208：5,451元/吨（上涨109元/吨）
  • PG2209：5,286元/吨（上涨118元/吨）
  • PG2210：5,195元/吨（上涨102元/吨）
  • PG2208与PG2209价差：165元/吨（下跌8元/吨）
  • PG2209与PG2210价差：91元/吨（上涨16元/吨）

库存与供需

• 美国丙烷库存：
  • 本周累库140万桶，不及预期200万桶。
  • 库存消费比处于5年同期最低水平。
• 国内丙烷脱氢（PDH）装置：
  • 周均开工率75.31%，环比下降1.01%。
  • 下周东莞巨正源PDH装置计划停工10天，预计开工率继续下降。
• 国内炼厂库存：
  • 华东炼厂库存率28%，环比下降。
  • 华南炼厂库存率35%，环比下降。
  • 山东炼厂库存率34%，环比上升。

到港与运输

• 本周国际船期到港量为40.18万吨，以华东为主。
• 下周到港量预计在58万吨左右。
• 中东至远东运费为68美元/吨，美湾至远东运费为104美元/吨。

交割与套利

• 集中交割品为华南民用气（5370元/吨）和山东醚后碳四（6280元/吨）。
• 仓单增至5313张，周内增800张。
• 交割套利中，华南民用气的理论盘面估值为5522元/吨，与期货价PG2208（5463元/吨）相比，交割收益为-59元/吨。

市场预期

• LPG市场整体呈现偏弱态势，但市场预期边际改善。
• 美国丙烷基本面偏强，支撑LPG估值。
• 原油价格受衰退预期影响持续回落，压制LPG走势。
• 三季度丙烷与原油比价季节性回升，对冲策略仍可持续。

风险提示

• 原油价格波动对LPG形成持续压制。
• 国内PDH开工率下降可能影响丙烷需求。
• 民用需求在夏季可能进一步下滑。
• 期货价格走势偏弱，需警惕单边下跌风险。

数据来源

• EIA（美国能源信息署）
• 彭博终端
• 隆众资讯
• wind
• 南华研究
• 博易大师
• 中国气象局

投资建议

• 交易策略：建议采取多PG空原油的对冲策略，关注PG2210-C-5900的卖权。
• 市场操作：LPG单边交易难度较大，建议以震荡思路操作。
• 关注点：EIA月度展望、PDH开工率变化、民用需求趋势、原油价格波动。

附注

• 报告发布机构：南华期货股份有限公司
• 演讲人：刘顺昌
• 联系方式：电话 15757181450，股票代码 603093，客服热线 4008888910
• 免责声明：本报告基于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。