20181009-中国银河-仁和药业-000650.SZ-三季度业绩预告点评_业绩增速再超预期_继续重点推荐_6页_556kb

仁和药业（000650）公司跟踪报告总结

核心内容

仁和药业在2018年前三季度业绩表现超出预期，预计实现归属上市公司股东净利润3.75-4.14亿元，同比增长45%-60%，其中第三季度归母净利润同比增长34.56%-74.56%。公司业绩持续快速增长，验证了其进入快速增长阶段的判断，分析师李平祝维持“推荐”评级。

主要观点

1. 业绩表现优异

• 公司前三季度净利润同比增长45%-60%，EPS约为0.3027-0.3340元。
• 第三季度净利润同比增长34.56%-74.56%，超出市场预期。
• 业绩增长稳健，现金流表现优于净利润，表明公司经营质量较高，不存在压货现象。

2. 销售能力强劲

• 公司拥有两万多人的终端推广队伍，覆盖二十几万家药店，销售能力在OTC行业中领先。
• 销售队伍的成熟和专业化推广体系是业绩增长的重要支撑。
• 丰富的产品集群和增值服务提升了终端粘性，形成销售与产品正向循环。

3. 业务模式优势

• 公司主要采用控销模式，直接面向终端药店，避免了渠道压货问题。
• 控销模式下，公司业绩增长更真实，更具可持续性。

4. 多因素推动增长

• 公司在过去十年中收入、净利润和现金流CAGR分别为18%、23%和26%，整体增长稳健。
• 2017年起业绩逐季改善，2018年正式进入快速增长阶段。
• 销售策略优化、团队成熟、激励机制调整、产品聚焦及外延式发展等多因素共同推动业绩增长。

5. 投资价值分析

• 公司不受贸易战、去杠杆及医改控费降价的影响，业务属性更接近消费品。
• 公司无负债、股东无质押，财务结构稳健。
• 当前市盈率（PE-TTM）为16.21倍，估值处于低位，具备高成长与低估值的双重优势。
• 分析师调高未来三年盈利预测，EPS预测分别为0.434元、0.583元、0.739元，对应PE分别为14倍、10倍、8倍。

关键信息

• 公司名称：仁和药业（000650.SZ）
• 业绩预测：2018年前三季度净利润3.75-4.14亿元，同比增长45%-60%；第三季度净利润1.30-1.69亿元，同比增长34.56%-74.56%
• EPS预测：2018年0.434元，2019年0.583元，2020年0.739元
• PE预测：2018年14倍，2019年10倍，2020年8倍
• 市场表现：2018年10月9日收盘价为6.06元，一年内最高价8.28元，最低价4.44元
• 财务指标：
  • 营业收入持续增长，2018年预计达49.1亿元
  • 净利润增长显著，2018年预计达53.77亿元
  • 现金流表现优于净利润，显示公司运营效率高
• 风险提示：
  • 自产产品销售不及预期
  • 销售团队扩张不及预期

行业评级标准

• 推荐：未来6-12个月，公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上
• 谨慎推荐：未来6-12个月，公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%
• 中性：未来6-12个月，公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
• 回避：未来6-12个月，公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上

附表摘要

财务指标（单位：亿元）

负债与股东权益（单位：亿元）

总结

仁和药业凭借强大的销售能力、稳健的财务结构及行业集中度提升的利好，进入快速增长阶段，业绩表现优异，未来增长潜力大。公司估值处于低位，具备高成长性，分析师李平祝维持“推荐”评级。公司未来三年盈利预测上调，显示市场对其前景看好。