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輝立證券集團對 ADVANC 的分析報告總結

核心內容

本報告由輝立證券集團（Phillip Securities Group）發布，針對泰國上市公司 ADVANC（AIS）進行財務與經營分析，並提供投資建議。報告主要涵蓋 ADVANC 在2016年第三季度的財務預測、財務表現、股息政策、估值方法、風險因素及公司治理評級等內容。

主要觀點

3QFY16 財務預測

• 利潤預期下降：預計3QFY16的利潤將同比下降14%至7,370萬泰銖，主要受運營成本與融資成本上升影響。
• 收入增長有限：服務收入（排除IC）預計增長2%，但受網絡費用與市場推廣費用大幅增加拖累。
• 網絡費用上升：預計網絡費用將同比增加97%，主因4G網絡擴展及TOT電信塔與設備租賃費用。
• 市場推廣費用增加：市場推廣費用預計同比增加80%，與手機套餐及設備推廣活動有關。
• EBITDA邊際下降：預計EBITDA邊際將從47%降至43%。
• 財務費用增加：財務費用預計同比增加114%，達992萬泰銖。

3QFY16 相對前一季度表現

• 3QFY16利潤預計較2QFY16下降23%，主因折舊與攤銷費用增加及網絡費用上升。
• 假設季度營運費用下降3%至2,163萬泰銖，市場推廣費用下降39%至3,121萬泰銖。
• 折舊與攤銷費用預計上升31%至5,786萬泰銖。
• 網絡費用預計上升42%至4,440萬泰銖。

投資建議

• 評級：維持“買入”評級。
• 目標價格：2017財年的目標股價為202泰銖，較當前收盤價161.50泰銖上漲28.98%。
• 股息政策：公司維持100%派息政策，預計2HFY16的最終股息為5.01泰銖/股，股息收益率預計為3%。
• 未來展望：預計2017財年營收與利潤將有所改善，受益於數據服務增長及競爭減少。

公司資料

• 公司名稱：ADVANC TB
• 上市市場：SET（泰國證券交易所）
• 市場資本（泰銖）：480,155萬泰銖
• 市場資本（美元）：13,875萬美元
• 52週最高/最低（泰銖）：240/128
• 3個月平均日交易額（萬泰銖）：10.17
• 每股面值（泰銖）：1.00

主要股東（2016年8月18日）

1. INTUCH – 40.5%
2. Singtel Strategic Investments Pte Ltd. – 23.3%
3. Thai NVDR – 6.0%

估值方法

• DCF模型：使用折現現金流模型（Ke=10.4%，終值增長率=3.5%）進行估值。
• 財務指標：
  • 每股盈餘（EPS）：2016預計為10.79泰銖，2017預計為11.39泰銖。
  • 市盈率（P/E）：2016預計為15.0倍，2017預計為14.2倍。
  • 每股淨資產（BVPS）：2016預計為14.77泰銖，2017預計為17.99泰銖。
  • 市淨率（P/B）：2016預計為10.9倍，2017預計為9.0倍。
  • 每股現金紅利（DPS）：2016預計為10.80泰銖，2017預計為6.30泰銖。
  • 股息收益率：2016預計為6.7%，2017預計為3.9%。
  • 淨資產收益率（ROE）：2016預計為69.52%，2017預計為69.53%。
  • 負債/資產比率（Debt/Equity）：2016預計為5.70倍，2017預計為4.52倍。

財務表現

• 營收：2016預計為149,722萬泰銖，2017預計為157,343萬泰銖。
• 淨利潤：2016預計為32,081萬泰銖，2017預計為33,861萬泰銖。
• EBITDA：2016預計為62,776萬泰銖，2017預計為66,814萬泰銖。
• 折舊與攤銷：2016預計為20,288萬泰銖，2017預計為20,603萬泰銖。
• EBIT：2016預計為42,489萬泰銖，2017預計為46,211萬泰銖。
• 淨財務費用：2016預計為-3,134萬泰銖，2017預計為-4,654萬泰銖。

關鍵財務比率

• EBITDA邊際：2016預計為41.93%，2017預計為42.46%。
• EBIT邊際：2016預計為28.38%，2017預計為29.37%。
• 淨利潤邊際：2016預計為21.43%，2017預計為21.52%。

關鍵發展

• 2012：子公司獲得了2.1GHz頻譜許可。
• 2014：與緬甸電信合作推出數據漫遊服務。
• 2015：被納入道瓊斯可持續發展指數（DJSI Emerging Markets），並推出AIS Fiber高網速服務。

風險因素

1. 行業競爭加劇。
2. 通信行業技術變革。
3. 法律訴訟及其他法律糾紛。

同業比較（截至2016年9月26日）

公司治理評級

• Level 5（Extended）：包括BCP、CPN、GYT、PE、PM、PPP、PT、PTT、PTTGC、SAT、Scc、THANI、TOP。
• Level 4（Certified）：包括DCC、DTC、DRT、EASTW、ECL、EGCO、ERW、FSS、GCAP、HANA、HTC、INTUCH、IRPC、IVL、KBANK、KCE、KGI、KKP、KTB、LANNA、LHBANK、MTI、MSC、NDR、NINE、NMG、NSI、NTV、OGC、PACE、PCSGH、PDI、PG、PHOL、PLAT、PPS、PR、PRANDA、PREB、PS、QLT、RATCH、RML、ROBINS、ROJNA、RWI、SAMCO、SCCC、SCG、SEAOIL、SE-ED、SENA、SINGER、SITHAI、SMK、SMPC、SPALI、SPC、SPCG、SPI、SRICHA、SSI、STANLY、SUPER、SVI、SYMC、SYNEX、SYNTEC、TASCO、TCMC、TFI、THAI、THRE、THREL、TICON、TKT、TLUXE、TMILL、TMT、TNL、TPCORP、TSTE、TSTH、TTCL、TU、TVI、UOBKH、UREKA、VGI、VNT、WACOAL、WHA、ZMICO。

公司治理評級（Level 1-5）

• Level 1（Committed）：包括ACD、AEONTS、AFC、AIRA、AJ、ALUCON、AMC、AQUA、ARIP、AUCT、BAT-3K、BIG、BJC、BOL、BRR、BSBM、CBG、CCET、CCN、CGD、CMR、CPH、CSC、CSP、CTW、DCON、DRAMCO、DSGT、DTCI、E、EMC、ESSO、FNS、FVC、GEL、GLOBAL、HEMRAJ、IEC、IFS、INET、JUTHA、KASET、KCAR、KKC、KSL、L&E、LALIN、LTX、M、MALEE、MBK、MBKET、MEGA、MK、MPG、MTLS、NCH、NCL、NPP、OCC、OCEAN、PB、PCA、PRINC、OH、ROCK、RPC、S&J、SGP、SIAM、SIS、SKR、SMG、SMIT、SORKON、SUSCO、TAKUNI、TEAM、TF、TIC、TIP、TIPCO、TMC、TMI、TPP、TRT、TRU、TRUE、TSC、TSI、TTW、TVD、TVO、UKEM、UNIQ、UWC、VNG、WIIK、WIN、XO。

結論

輝立證券集團對ADVANC的前景持樂觀態度，認為其在2017財年將受益於數據服務增長與競爭減少，維持“買入”評級。儘管當前季度利潤預期下降，但長期看來，公司仍具備強大的盈利能力與穩定的股息政策，使其成為值得投資的選擇。