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锂电设备：迈向中速增长，看好结构性机会

核心内容

锂电设备行业正处于中速增长阶段，预计2025年全球储能+动力锂电设备市场将接近3000亿元，年复合增速为28%。该行业在新能源车快速放量、锂电池扩产以及新技术变革的推动下，展现出结构性投资机会。重点推荐的四条主线包括宁德时代产业链、海外扩产链、新技术应用以及个股阿尔法。

主要观点

• 新能源车渗透率提升：2021年中、欧、美新能源车渗透率分别为13%、13%、4%，预计2022-2025年销量复合增速分别为35%、33%、69%。全球新能源车渗透率仍处于低位，预计2022-2025年将保持30%以上的复合增速。
• 锂电池需求增长：2022-2025年全球动力电池装机需求复合增速为45%（新增装机复合增速19%），储能需求复合增速预计为70%。锂电池行业整体增长潜力巨大，其中储能将成为未来增长的重要驱动力。
• 锂电设备结构性机会：锂电设备行业增速换挡，但仍有结构性机会。首选龙头、设备出海、新技术应用、自上而下精选个股是主要的投资方向。重点推荐先导智能、先惠技术、联赢激光、海目星、杭可科技、利元亨等公司。
• 投资框架：锂电设备投资主要跟踪客户招标和设备中标情况，新增订单是股价的前瞻性指标。订单类指标如合同负债/预收账款、产能类指标如招聘人数、土地等，以及财务类指标如净利润、收入等是关键的跟踪指标。

关键信息

锂电设备行业结构

• 前段：电芯制造环节，包括搅拌、涂布、辊压、分切、极耳成型等，涂布机为核心设备。
• 中段：电芯装配环节，包括卷绕/叠片、极耳焊接、注入电解液等，卷绕/叠片机为核心设备。
• 后段：电化学环节，包括化成、分容、检测设备等。
• 电池组装环节：自动化要求高，模组/PACK自动化设备为核心。

重点推荐个股

• 先导智能：全球锂电设备龙头，深度绑定宁德时代，平台战略长远发展。
• 先惠技术：国内新能源车模组/PACK智能装备龙头，设备、产品双轮驱动。
• 海目星：绑定中航锂电，新产品开拓，锂电、光伏双轮驱动。
• 杭可科技：海外电池厂扩产节奏加快，业绩拐点显现。

估值与财务表现

• 宁德时代：预计2021-2023年净利润分别为159.3亿元、280.6亿元、407.1亿元，PE分别为60倍、34倍、23倍。
• 先导智能：2021-2023年归母净利润分别为15.9亿元、25.5亿元、36.7亿元，PE分别为44倍、27倍、19倍。
• 行业平均估值：2022/2023年锂电设备平均PE为22/14倍，锂电池行业平均PE为48/38/22倍。

产能与订单增长

• 先导智能：单位订单对应市值最高，员工数最多，2021年新签订单为187亿元，2022年预计为255亿元。
• 杭可科技：2021年新签订单为50亿元，2022年预计为70亿元。
• 利元亨：2021年新签订单为70亿元，2022年预计为113亿元。
• 海目星：2021年新签订单为50亿元，2022年预计为85亿元。

市场趋势

• 全球动力电池市场：主要由中日韩企业所垄断，合计装机量占全球的90%以上，其中中国占据约50%。
• 国内动力电池企业：宁德时代、比亚迪、中创新航等头部企业市占率持续提升。
• 海外动力电池企业：松下、LG、SK等加快扩产步伐，未来5年产能复合增速为30%。

投资建议

• 结构性机会：首选龙头、设备出海、新技术应用、个股阿尔法。
• 重点推荐：宁德时代产业链相关设备公司，海外扩产链企业，新技术应用企业，以及具备高成长性的个股。

图表与数据

• 图：2021年全球电动车平均渗透率低于20%，仍有较大提升空间
• 图：2025年全球锂电池年新增装机有望达1135GWh
• 图：未来5年全球锂电池装机量复合增速有望达34%
• 图：2021年全球动力电池市场主要由中日韩三国所垄断
• 图：宁德时代2025年产能预计达到644GWh，复合增速45%

总结

锂电设备行业正从高速成长期向中速增长期过渡，但结构性机会依然显著。随着新能源车渗透率提升、锂电池需求增长以及新技术应用，行业有望持续增长。投资锂电设备需关注订单、产能、财务等关键指标，重点推荐先导智能、先惠技术、联赢激光、海目星、杭可科技等公司。