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公司点评：九阳股份（002242.SZ）2013Q4业绩回升，OneCup值得期待

核心内容

九阳股份在2013年全年实现营业收入53.3亿元，同比增长7.8%；归属母公司净利润4.70亿元，同比增长3.2%；扣非后净利润4.36亿元，同比下降0.4%。公司2013年利润分配预案为每10股派发现金红利5元（含税）。2013年四季度营收同比增长23.8%，达到15.7亿元，显示出公司业绩在年末显著回升。

主要观点

1. 主营业务收入稳定，四季度增速加快

• 公司通过推进联合体验终端建设和电商拓展，有效应对豆浆机行业下滑，全年营收稳定增长。
• 四季度营收增长显著，增速较前三季度大幅提升，表明公司在年末的市场表现强劲。
• 食品类加工机收入29.3亿元，同比增长5.4%；营养煲收入13.6亿元，同比增长18.9%；电磁炉收入7.7亿元，同比下降6.5%；西施小家电系列收入2.1亿元，同比增长75.5%。
• 国内内销占公司总收入近99%，成为主要增长来源。

2. 毛利率略有下滑，但运营效率有所提升

• 2013年综合毛利率为34.3%，同比下降0.6个百分点，主要受电磁炉和营养煲毛利率下滑影响。
• 销售费用率同比下降0.2个百分点至13.6%，管理费用率下降0.5个百分点至7.8%，显示出公司渠道运营效率和盈利水平有所提升。
• “毛利率-销售费用率”提升0.5个百分点，反映公司盈利能力增强。

3. 未来线上市场有较大发展空间

• 公司在电商领域发展迅速，成为行业领先者。
• 2014年上半年预计通过One Cup产品投放市场，将有效刺激豆浆机业务增长，提升业绩贡献。
• 公司持续加大研发投入，推出新产品如面条机、快速面包机、超薄电磁炉、天鹅湖开水煲等，满足消费者对高品质小家电的需求。

关键信息

• 2013年业绩：收入53.3亿元，同比增长7.8%；净利润4.70亿元，同比增长3.2%；扣非净利润4.36亿元，同比下降0.4%。
• 四季度表现：营收15.7亿元，同比增长23.8%；净利润6200万元，同比增长17.1%。
• 利润分配：每10股派发5元现金红利。
• 估值情况：2014年预计每股收益0.76元，对应16倍市盈率；2015年预计每股收益0.93元，对应13倍市盈率。
• 投资建议：给予“谨慎推荐”评级，对One Cup新品表现持乐观态度。
• 风险提示：行业需求不达预期可能影响公司业绩。

未来展望

公司未来业绩增长预期良好，预计2014年和2015年每股收益分别为0.76元和0.93元，分别对应16倍和13倍的市盈率。One Cup新品的推出有望带动豆浆机业务回升，提升公司整体业绩表现。公司在线上渠道的布局和产品创新方面表现突出，具备较强的增长潜力。

分析师信息

• 袁浩然：执业证书编号S0130512030002
• 郝雪梅：执业证书编号S0130512070002
• 林寰宇：执业证书编号S0130513100001

联系方式

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