20250501-国盛证券-九阳股份-002242.SZ-盈利水平环比上行_期待公司景气回升_3页_728kb

九阳股份（002242SZ）2025年第一季度财报显示，公司营收200亿元，同比下滑32%，归母净利润10亿元，同比大幅下降219%，扣非归母净利润11亿元，降幅151%。核心产品线上销售回暖，破壁机及空气炸锅品类销额同比增81%和50%，市占率分别提升223个百分点至43.4%和0.33个百分点至19.8%。毛利率26.3%，同比降0.6个百分点，销售费用率13.1%（同比降0.1个百分点），管理费用率持平，研发费用率升0.2个百分点，财务费用率降0.1个百分点。净利率达50%，环比提升45个百分点，显示盈利水平有所修复。

公司盈利预测为2025-2027年归母净利润40/45/49亿元，分别同比增长2286%、122%、96%。基于利润率恢复，维持“增持”评级。风险提示包括原材料价格波动、行业竞争加剧及新品类拓展不及预期。

财务数据显示，2024年营收8849百万元，同比降79%；2025年预计增长45%至9243百万元。归母净利润2024年122百万元，同比降686%；2025年预计升至40亿元，增幅2286%。净利率从2024年14%提升至2025年46%，ROE从23%升至51%。P/E由2023年18倍降至2025年35倍，P/B保持20倍左右。EV/EBITDA估值降至18倍，显示市场对公司未来增长预期调整。

现金流方面，2025年经营活动现金流预计持续改善，投资活动现金流环比变动显著，筹资活动现金流为负，但负债比率逐步下降。公司资本支出及长期投资规模缩减，财务费用呈负值，反映融资成本优化。经营性现金流表现波动，需关注其对盈利质量的支撑作用。

报告指出，尽管2024年业绩承压，但2025年核心品类销售复苏及利润率改善预示行业景气度回升。预计未来三年净利润复合增长，维持增持评级。投资者需警惕原材料波动及市场竞争风险，同时观察新品类拓展效果。