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平价与碳交易协同推进，新能源运营商估值有望重塑

核心内容

随着碳中和目标的推进，新能源运营板块近期市场表现较好，其投资逻辑正在发生变化。主要体现在两个方面：一是平价项目的推进改善了企业的现金流状况；二是碳交易市场建设为新能源企业带来了额外的盈利来源。

主要观点

• 补贴拖欠问题长期困扰新能源运营商：由于固定电价政策及电价附加收入无法完全覆盖补贴需求，新能源企业长期面临应收账款积聚、现金流紧张的问题。截至2019年，可再生能源补贴缺口累计超过2600亿元，严重影响企业财务健康。
• 平价项目带来优质现金流：随着新能源项目逐步实现平价上网，新增项目多为现金流预期较好的平价项目，有助于改善企业财务状况。部分企业通过出售存量补贴电站，回笼资金并投资于平价项目，进一步优化资产结构。
• 碳交易市场助力盈利增长：碳交易与碳税是国际主流的减排机制，我国碳交易市场建设逐步推进，新能源企业可通过出售CCER（国家核证自愿减排量）获取额外收入。据测算，CCER收益可增厚企业盈利约10%-15%，提升盈利前景。

关键信息

• 平价上网改善现金流：新能源运营商通过出售存量补贴电站，加速资金回笼，降低补贴拖欠对企业的影响。
• CCER成为盈利增量来源：碳交易市场为新能源企业提供了新的收入渠道，有助于改善财务状况。
• 行业估值有望重塑：随着现金流改善和盈利模式多元化，新能源运营企业估值体系可能发生变化。

投资建议

建议关注以下光伏电站运营商：

• 太阳能
• 晶科科技
• 吉电股份

这些企业在平价项目和碳交易机制中具备较强的盈利潜力和市场竞争力。

风险提示

• 宏观经济波动风险：整体经济环境变化可能影响电力需求和企业盈利能力。
• 电力需求不及预期：新能源发展速度若低于预期，可能影响企业收入。
• 政策执行不及预期：碳交易政策若未能有效落实，可能影响CCER收益。

行业公司评级

• 证券投资评级：以研究员预测的报告发布之日起6个月内证券的绝对收益为分类标准。
  • 30%以上为买入评级；
  • 15%-30%为增持评级；
  • -15%-15%为中性评级；
  • -15%以下为减持评级。
• 行业投资评级：以行业相对市场基准指数的收益为分类标准。
  • 30%以上为买入评级；
  • 15%-30%为增持评级；
  • -15%-15%为中性评级；
  • -15%以下为减持评级。

重要声明

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