养猪股逻辑切换：预期推动→猪价推动_11页_910kb

农林牧渔行业研究报告总结

核心内容

本报告主要围绕养猪股的投资逻辑切换及非瘟疫情对行业的影响展开分析，提出当前生猪行业正处于从“预期推动”向“猪价推动”的转型阶段，并强调未来猪价上涨的潜力与行业景气度的提升。

主要观点

1. 投资逻辑切换：从预期到猪价

• 预期推动阶段：2018年四季度，尽管猪价涨跌不定，但受非瘟疫情导致的产能去化影响，市场对猪价上涨的强烈预期推动了养猪股的持续上涨。
• 猪价推动阶段：2019年3月初，猪价出现暴涨，标志着养猪股进入由实际猪价波动主导的新阶段。股价随猪价涨跌成为常态。
• 调整即机会：在猪价尚未开启实质性上涨前，股价的任何回调都是上车机会，因当前的去产能幅度和速度远超以往。

2. 非瘟疫情导致的产能去化逻辑与过去不同

• 传统去产能逻辑：过去猪周期中，养殖户因亏损而主动减产，需经历长时间的低猪价期才能实现彻底去产能，从而推动猪价上涨。
• 非瘟去产能逻辑：本次非瘟疫情引发的去产能是瞬间发生的，无论规模大小或资金实力，均无法避免，形成暴力式去产能。
• 未来猪价预期：由于去产能迅速，生猪供给将在6~10个月后断崖式下滑，推动猪价直线拉升，涨幅将十分显著。
• 全球影响：非瘟疫情在中国的爆发已引发全球猪肉市场的关注，美国生猪期货涨停反映市场对猪价上涨的预期。若中国有生猪期货，可能早被炒至高位。

关键信息

• 预期推动：2018Q4猪价波动不影响股价上涨，因疫情预期推动市场情绪。
• 猪价推动：2019年3月猪价暴涨后，股价开始随猪价波动，进入第二阶段。
• 产能去化：非瘟疫情导致的去产能速度远快于传统方式，未来猪价上涨幅度可能远超市场预期。
• 行业地位：中国是全球最大的生猪生产与消费国，拥有全球生猪定价权，其疫情对全球市场影响深远。
• 投资机会：在猪价上涨前的调整期，是投资者布局的良机，需把握有限的窗口期。

风险提示

1. 突发重大疫情风险：可能导致大规模禽畜死亡，影响市场需求和企业盈利。
2. 价格不及预期风险：猪价上涨幅度可能低于成本上涨，影响行业利润。
3. 原材料价格波动风险：饲料等原材料价格受天气和市场影响较大，可能冲击企业盈利。
4. 非瘟疫苗上市风险：有效疫苗的推出可能抑制疫情扩散，影响未来猪价上涨预期。

分析师介绍

• 周莎：太平洋证券农林牧渔行业分析师，拥有消费行业买方研究和农林牧渔卖方研究经验，曾任职于多家金融机构。

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内行业回报高于市场5%以上；
• 中性：预计未来6个月内行业回报介于市场-5%至5%之间；
• 看淡：预计未来6个月内行业回报低于市场5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上；
• 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%至15%之间；
• 持有：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%至5%之间；
• 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%至-15%之间。

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