20140304-安信证券-国中水务-600187.SH-农村水务市场下的新机遇_20页_949kb

报告摘要

国中水务（600187.SH）是一家专注于水务产业链的环保企业，主营业务包括供水、污水处理、垃圾渗滤液处理及工程技术服务。公司正在积极转型，寻求在农村水务市场、工业水处理、水通道蛋白膜以及工程技术施工等领域实现新的增长。

农村水务市场机遇
农村水处理市场正处于“跑马圈地”阶段，以政府投资为主，鼓励民营企业参与。公司已与山东省签订战略合作协议，致力于农村水务市场开发，具备技术优势和先发优势。公司采用多种合作模式，包括BOT特许经营、设备销售、集中售后服务等，未来有望成为公司业绩的主要增长点。
天地人环保业务
公司通过收购天地人环保公司90%的股权，实现全资控股。天地人环保在垃圾渗滤液和工业废水处理方面具有领先优势，技术包括碟管式反渗透（DTRO）和膜生物反应器（MBR）等，预计2013年和2014年盈利能力将继续提升。
水通道蛋白膜技术
公司与丹麦Aquaporin A/S公司合作，设立合资公司开发水通道蛋白膜技术，该技术具有高效、低能耗、选择性强等优势，适合用于海水淡化和市政水处理。虽然目前仍处于研发阶段，但未来若实现规模化生产，将带来巨大的发展空间。
工程技术施工业务
公司通过收购中科国益，获得其在市政污水和工业废水处理方面的资质和实力，预计其业务将快速增长，成为公司新的增长点。

2013年-2015年EPS：0.10元、0.15元、0.22元
对应PE：59.4倍、39.4倍、26.4倍
投资建议：给予“增持-A”评级，6个月目标价为7.5元
财务数据：
- 营业收入：2011年305.3百万元，2013年预计625.7百万元，2014年预计961.8百万元，2015年预计1,458.9百万元
- 净利润：2011年65.8百万元，2013年预计140.4百万元，2014年预计211.5百万元，2015年预计315.4百万元
- 每股收益：2013年0.10元，2014年0.15元，2015年0.22元

农村水务处理
- 公司与山东省合作，推动农村水务市场发展。
- 农村水处理市场潜力巨大，预计“十三五”期间新增处理量需求不会低于“十二五”期间。
- 公司在技术、设备和合作模式上具有明显优势，适合农村市场。
水通道蛋白膜业务
- 与Aquaporin A/S公司合作，致力于水通道蛋白膜技术的商业化。
- 技术优势显著，具有低能耗和高效处理能力，适用于海水淡化和市政水处理。
- 预计短期内难以大幅贡献业绩，但未来市场空间广阔。
垃圾渗滤液市场
- 通过收购天地人环保，公司进入垃圾渗滤液处理领域。
- 天地人环保拥有DTRO和MBR等先进处理技术，具备较强的市场竞争力。
- 垃圾渗滤液市场增速放缓，未来将更多关注工业水处理业务。
工程技术施工
- 通过收购中科国益，公司获得工程设计、施工、总承包等能力。
- 工程业务主要集中在工业废水和市政污水，预计未来将稳步增长。