20240128-财通证券-吉宏股份-002803.SZ-全年业绩高增_费用计提拖累Q4净利_3页_585kb
报告摘要
全年业绩高增，费用计提拖累Q4净利
核心内容
公司2023年业绩预告显示，预计全年归母净利为3.31-3.68亿元，同比增长80-100%；扣非净利为3.02-3.39亿元，同比增长78-100%。尽管全年业绩表现亮眼，但第四季度净利受到一次性费用计提的影响，单Q4归母净利预计为0.1-0.5亿元，扣非净利为0.02-0.4亿元。
若按Q4跨境电商收入增速约35%，包装业务增速约10%的假设，全年跨境收入约为43亿元（同比增长39%），包装收入约为21亿元（同比增长5%），合计约64亿元（同比增长19%）。剔除员工持股计划及菲亚莎股权转让款坏账计提后，全年实际净利率约为5.9-6.4%，与Q1-3净利率6.2%基本持平。
公司当前股价对应PE为18倍（2023E）、14倍（2024E）和11倍（2025E），维持“增持”评级。
主要观点
业绩表现
- 全年业绩高增，归母净利和扣非净利均实现大幅增长。
- Q4净利因费用计提而拖累，但剔除非经常性影响后，实际盈利能力有望提升。
战略与运营
- 公司坚持数字化驱动战略，跨境社交电商运营管理系统显著提升运营效率。
- 存货保持低位运行，跨境电商业务库销比控制在3%以内，显示良好的库存管理能力。
- 营销费用率有所上升，但整体运营效率持续优化。
资本运作
- 公司董事会审议通过H股发行计划，有助于增强资本实力，推动主业发展。
- 港股上市将提升公司海外影响力，促进跨境品牌建设和渠道拓展。
关键信息
盈利预测
| 年度 | 营收（亿元） | 营收增长率 | 归母净利润（亿元） | 净利润增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2023E | 64.7 | 20.3% | 3.5 | 89.0% |
| 2024E | 79.1 | 22.4% | 4.7 | 33.7% |
| 2025E | 93.3 | 17.9% | 5.5 | 19.2% |
财务指标
| 指标 | 2021A | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 38.4% | 40.7% | 46.8% | 48.2% | 49.5% |
| 营业利润率 | 4.8% | 4.0% | 6.6% | 7.3% | 7.4% |
| 净利润率 | 4.0% | 3.2% | 5.5% | 6.1% | 6.1% |
| ROE | 12.2% | 8.8% | 15.2% | 17.0% | 16.8% |
| ROA | 7.7% | 5.7% | 9.9% | 11.3% | 11.5% |
| ROIC | 10.8% | 7.5% | 14.7% | 15.5% | 15.7% |
费用与现金流
- 销售费用率上升，从28%增至33.8%。
- 管理费用率保持稳定，略有上升。
- 财务费用率下降至0%。
- 经营活动现金流保持增长趋势，预计2023年为344.07亿元，2024年为462.99亿元，2025年为598.10亿元。
风险提示
- 东南亚电商流量竞争加剧
- 人民币汇率波动
- AIGC技术应用效果不及预期
投资建议
公司受益于东南亚电商渗透率提升的行业趋势，同时具备AI应用与数字化运营的α增长潜力。我们认为公司跨境业务长期增长可期，当前估值合理，维持“增持”评级。
估值指标
| 指标 | 2021A | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|---|
| PE(X) | 35.4 | 33.0 | 18.1 | 13.6 | 11.4 |
| PB(X) | 4.4 | 2.9 | 2.8 | 2.3 | 1.9 |
| P/S | 1.6 | 1.1 | 1.0 | 0.8 | 0.7 |
| EV/EBITDA | 19.7 | 15.3 | 10.4 | 7.8 | 6.2 |
| PEG | — | — | 0.2 | 0.4 | 0.6 |
评级标准
-
公司评级：以报告发布日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
- 增持：相对涨幅在5%-10%之间
- 买入：相对涨幅大于10%
- 中性：相对涨幅在-5%-5%之间
- 减持：相对涨幅小于-5%
-
行业评级：以行业相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
- 看好：行业表现优于指数
- 中性：与指数持平
- 看淡：弱于指数
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
