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2023Q3净利润增长超50%，营收稳健毛利改善

核心内容

公司于2023年第三季度披露了其财务报告，显示其在航空新材料和机床装备业务方面表现突出，整体财务状况稳健，净利润增长显著。

主要财务数据

• 营业收入：2023年前三季度实现36.23亿元，同比增长7.69%；第三季度实现12.10亿元，同比增长13.67%，环比增长4.28%。
• 归母净利润：2023年前三季度实现8.44亿元，同比增长25.84%；第三季度实现2.93亿元，同比增长50.06%，环比增长35.07%。
• 扣非归母净利润：2023年前三季度实现8.01亿元，同比增长22.04%；第三季度实现2.60亿元，同比增长39.90%，环比增长20.65%。
• 毛利率：2023年前三季度综合毛利率为37.44%，同比增长4.46个百分点。
• 经营现金流：2023年前三季度经营活动产生的现金流量净额为3.68亿元，同比增长131.88%。

业务表现分析

• 航空新材料业务：第三季度营收35.52亿元，同比增长6.97%，归母净利润8.62亿元，同比增长21.49%。净利润增速快于营收增速，主要得益于公司加强成本管控及管理，提升了综合毛利率。
• 机床装备业务：第三季度营收0.43亿元，同比增长17.50%；归母净利润-1,972.96万元，同比减亏986.03万元。减亏主要由业务结构变化、综合毛利贡献提高及人工成本下降所致。

其他财务指标

• 应付账款：2023年第三季度期末应付账款为17.08亿元，较年初增加8.97亿元，增幅达110.50%。该增长可能预示公司积极备货扩产，全年经营目标有望超额完成。
• 投资收益：因京航生物出表事项，第三季度增加投资收益2962.82万元。

费用情况

• 销售费用率：第三季度为0.62%，同比下降0.01个百分点。
• 管理费用率：第三季度为6.92%，同比上升0.32个百分点。
• 财务费用率：第三季度为-0.61%，同比无变化。
• 研发费用率：第三季度为3.87%，同比下降0.04个百分点。
• 总费用率：第三季度为10.81%，同比上升0.26个百分点，基本保持平稳。

投资建议

• 投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
• 盈利预测：预计公司2023-2025年营业收入分别为54.21/66.16/80.73亿元，归母净利润分别为10.51/13.33/16.90亿元，同比增速分别为37.35%、26.83%、26.77%。
• 估值：按2023年10月25日收盘价24.87元计算，对应PE为32.96倍。

风险提示

• 装备列装不及预期
• 竞争格局恶化
• 产品定价波动

财务预测概览

财务指标趋势

总结

公司作为国内航空复合材料龙头企业，深度参与C919、CR929、AG600等民用飞机及军用飞机的复合材料研制与供应，受益于C919量产提速和军机更新换代，有望维持较高增长速度。2023年第三季度表现亮眼，净利润增长超50%，营收保持稳健增长，毛利率显著提升。公司经营现金流大幅改善，且应付账款大幅增加，预示积极扩产，全年经营目标有望超额完成。基于此，分析师首次给予“增持”评级，认为公司具备长期增长潜力。