深度报告-20220406-国海证券-安井食品-603345.SH-公司深度研究_速冻龙头稳成长_预制菜风口抢占C位_40页_7mb

安井食品公司深度研究总结

核心内容概述

安井食品（603345）作为速冻食品行业的龙头企业，持续保持高于行业增速的稳健发展。公司通过专业实战型管理层、大单品打造能力以及强大的渠道服务能力，构建了显著的竞争优势。同时，公司正积极布局预制菜业务，有望成为预制菜领域的全国性龙头。

主要观点

1. 管理层优势：公司采用职业经理人模式，管理层与公司共同成长，具备清晰的长期战略和灵活的短期策略。
2. 产品力突出：安井擅长打造大单品，产品结构持续升级，通过产能扩张实现规模效应，支撑高质中高价策略。
3. 渠道服务能力强：公司拥有稳定且优质的经销商资源，通过“贴身服务”和因地制宜的渠道管理策略，实现了渠道的快速扩张和高效运营。
4. 预制菜成为第二增长曲线：公司具备打造全国性预制菜品牌的潜力，定增和新产能项目将为预制菜业务提供有力支撑，预计能实现盈利水平的提升。
5. 盈利能力提升空间大：随着产品结构升级、规模效应增强以及外部因素影响减弱，公司净利率有望改善。

关键信息

一、公司发展概况

• 成立时间：2001年，前身是华顺民生。
• 2020年收入：约70亿元，成为速冻食品营收体量最大的上市公司。
• 主要产品：速冻鱼糜制品、速冻肉制品、速冻面米制品、菜肴制品。
• 毛利率：2020年整体毛利率为27.8%，高于行业平均水平。

二、市场表现

• 当前价格：109.10元。
• 52周价格区间：102.27-262.94元。
• 总市值：32,000.04百万。
• 流通市值：26,443.92百万。
• 市占率：速冻火锅料市占率约15.5%。

三、盈利预测

四、行业分析

1. 速冻食品行业

• 市场规模：2020年整体速冻食品行业规模约1393亿元。
• 行业趋势：传统速冻食品行业仍存在增量空间，结构升级和集中度提升是主旋律。
• 主要品类：速冻鱼糜制品、速冻肉制品、速冻面米制品、速冻菜肴。
• 发展趋势：速冻中式米面制品已进入成熟期，速冻火锅料制品逐步进入成熟期，预制菜（速冻菜肴）处于快速成长期。

2. 预制菜行业

• 行业空间：预计2021-2026年复合增速超15%，2026年规模有望达4291亿元。
• BC端驱动：B端餐饮降本增效推动需求，C端消费习惯变革加速渗透。
• 主要渠道：餐饮渠道占比达80%，家庭渠道占比约20%。
• 品类特点：预制菜可分为净菜类、预制半成品类、预制成品菜类，其中成品菜类和西式面点类具备较高的附加值和盈利能力。

风险提示

1. 行业竞争加剧。
2. 食品质量安全问题。
3. 冷链物流运输风险。
4. 经济下行风险。
5. 上游原材料价格波动风险。
6. 预制菜行业渗透率未来不确定性。
7. 产能释放不及预期。

总结

安井食品凭借专业职业经理人团队、强大的大单品打造能力以及高效的渠道服务能力，持续引领速冻食品行业增长。随着预制菜行业的快速发展，公司正积极布局BC两端，有望成为预制菜领域的全国性龙头。未来，公司通过产品结构升级和规模效应增强，盈利能力有望进一步提升。公司目前处于行业成长阶段，成长性明确，被给予“买入”评级。