深度报告-20220802-东兴证券-安井食品-603345.SH-从行业视角看速冻行业巨龙崛起_27页_2mb

安井食品（603345）：从行业视角看速冻行业巨龙崛起

核心内容概述

安井食品作为速冻食品行业的龙头企业，凭借其在渠道、规模和管理方面的显著优势，在行业高速发展期中脱颖而出。报告指出，速冻食品行业与乳制品行业相似，企业运营能力和效率是决定胜负的关键。通过杜邦分析法可以看出，提高资产周转率和销售净利率是行业竞争的核心。

安井食品以“三路并进、全渠道发力”的策略，推动火锅料、米面制品和预制菜肴三大品类发展，同时积极布局预制菜市场，借助自产、并购和供应链管理等手段实现快速增长。公司通过提高运营效率和优化产品结构，有望进一步改善毛利率水平。

主要观点

• 行业特征：速冻食品行业具有低销售净利率、高资产周转率和高融资扩张的特点，与乳制品行业相似。
• 竞争关键：企业运营效率和渠道优势是行业竞争中的核心竞争力，能够提升资产周转率和销售净利率的企业更易胜出。
• 安井优势：
  • 渠道优势明显，覆盖全国，经销商数量增长迅速，形成强大的终端网络。
  • 规模优势显著，通过布局上游资源，获得成本控制能力，提升市场占有率。
  • 管理团队专业，具备较强的执行力和战略眼光，公司实施股权激励计划，增强团队凝聚力和业绩表现。

关键信息

行业发展趋势

• 速冻食品行业正处于快速发展期，预计未来五年将保持10%以上的年增长率。
• 餐饮行业快速增长，带动速冻食品市场需求上升，2020-2025年速冻米面市场规模增速预计为5%-10%，速冻火锅料市场增速预计为10%-15%。
• 预制菜市场迅速崛起，成为速冻行业新的增长点，技术突破和产品创新将推动其发展。

公司财务预测

公司发展策略

• 渠道布局：安井食品采用经销商模式为主，积极拓展商超、特通和电商渠道，通过“贴身服务”提升渠道效率。
• 产品结构优化：公司推动火锅料、米面制品和预制菜肴三大品类并进，尤其是预制菜作为新增长点，计划通过“自产+并购+供应链”模式实现快速增长。
• 产能扩张：公司通过定增和技改等方式扩大产能，预计2025年总设计产能将超过180万吨，进一步巩固市场地位。

风险提示

• 行业发展增速不及预期
• 疫情对消费终端影响
• 公司管理不及预期
• 原材料成本上涨过快

未来展望

安井食品凭借其强大的渠道网络、规模优势和专业管理团队，有望在未来五年实现超过20%的收入增长。随着预制菜市场的拓展和产品结构的优化，公司毛利率水平有望进一步提升，从而实现更高的盈利增长。当前股价对应PE为43.6倍，给予强烈推荐评级，目标价为181元，对应50倍PE。