20210810-浙商证券-2021年秋季金属新材料行业投资策略_能源结构调整_金属材料新周期_76页_7mb

能源结构调整与金属新材料行业投资策略总结

核心内容概述

本报告聚焦于2021年秋季金属新材料行业投资策略，围绕碳达峰、碳中和政策背景，分析了能源生产端和能源消耗端对行业的影响，重点关注钢铁、电解铝、锂、稀土和电工钢等细分领域。行业整体评级为“看好”，认为碳中和政策将为金属新材料行业带来结构性机遇。

主要观点

碳达峰、碳中和是下半年确定性投资主题

• 中国力争于2030年前达到碳排放峰值，并努力争取2060年前实现碳中和，碳中和政策将对能源生产和消耗端产生深远影响。
• 政策重点包括增加碳吸收、减少碳排放、碳交易和绿色金融，其中与金属新材料行业相关的是能源生产端和能源消耗端。
• 中国碳减排压力较大，人均碳排放仍处于增长阶段，政策推动下，行业将逐步向低碳转型。

能源消耗端：钢铁压产势在必行，长期打开估值空间

• 钢铁行业是碳达峰的重要领域，占全国二氧化碳排放量的约20%。
• 供给侧改革已从压减产能转向压减产量，此举中长期效果优于去产能，有助于打开行业估值空间。
• 铁矿石价格的上涨对钢铁企业利润和制造业成本有较大影响，压减产量有助于缓解行业压力。

能源消耗端：电解铝受碳中和限制最明显

• 电解铝行业占全国二氧化碳排放量的4.2%，是度电增加值最低的行业，受能耗双控政策影响显著。
• 由于云南、内蒙古等地限电，电解铝产能受到明显压制，供给端受限。
• 未来电解铝产能增长有限，主要依赖再生铝和海外项目，但需要高价格中枢支持。

能源消耗端：汽车电动化和工业节能化带来锂、稀土和电工钢历史性机遇

• 汽车电动化推动锂资源需求快速增长，预计到2025年全球锂需求量将达156万吨，供给端增长有限，长期供不应求。
• 稀土行业经过多年整治，黑稀土逐步退出，行业秩序回归正常，未来需求增长主要来自新能源产业。
• 电工钢是电机和变压器核心材料，核心技术被中国宝武、首钢和日本新日铁、浦项掌握，国内技术突破带来发展契机。

能源生产端：光伏晶硅热场碳/碳复合材料迎来多重增长

• 光伏行业快速发展，预计2025年全球新增装机量达300GW，碳/碳复合材料渗透率将提升至95%。
• 热场材料作为耗材，随着存量硅片产能增长，置换需求占比迅速提升，预计2025年占总市场需求的81%。
• 全球热场碳/碳复合材料需求将从2020年的1,507吨增至2025年的7,387吨，年复合增长率（CAGR）达37%。

关键信息

政策背景

• 顶层设计：自上而下的政策推动碳达峰、碳中和目标实现，包括绿色金融、碳交易、能耗双控等。
• 中央部委行动：生态环境部、国家能源局、工信部等部委共同落实碳中和政策，推动行业低碳转型。
• 地方政府响应：北京、上海、江苏、浙江、广东等地出台具体政策，推动能源结构调整和碳排放控制。

钢铁行业分析

• 钢铁行业是碳排放的主要来源之一，2018年占18.72%。
• 供给侧改革转向压减产量，有助于改善行业供需结构。
• 2020年全国粗钢产量为10.5亿吨，产能利用率接近100%。

电解铝行业分析

• 电解铝行业是碳中和限制最明显的行业，受能耗双控影响最大。
• 云南、内蒙古等地因电力短缺和能耗超标，电解铝产能受到压制。
• 未来电解铝产能增长受限，需依赖海外项目，但投资强度较高。

锂资源分析

• 全球锂资源需求快速增长，预计2021-2023年全球锂需求量分别为54.83万吨、74.19万吨和97.56万吨。
• 锂资源供给端增速前高后低，到2025年供需矛盾将更加突出，预计缺口达37万吨。
• 动力电池成为锂需求的主要增长点，预计2021-2023年全球动力电池装机量分别达到284GWh、416GWh和582GWh。

稀土行业分析

• 稀土行业秩序逐步规范，黑稀土退出，龙头企业市场份额增加。
• 国家对稀土实行配额制，2020年稀土开采配额达14万吨，占全球供给的60%以上。
• 稀土产品主要出口日本、美国和荷兰，全球需求增长将推动国内稀土行业持续发展。

电工钢行业分析

• 电工钢是电机和变压器核心材料，技术门槛高，被少数企业垄断。
• 新能源产业爆发式增长，带动电工钢需求，国内技术突破带来发展机遇。

风险提示

• 新能源相关政策推进不及预期
• 美联储大幅收缩流动性
• 全球新冠疫情蔓延超预期

结论

碳达峰、碳中和政策为金属新材料行业带来结构性机遇，尤其在钢铁、电解铝、锂、稀土和电工钢等领域。随着新能源汽车和工业节能化趋势加强，相关产业链将快速发展，为行业带来长期增长空间。