2021年秋季金属新材料行业投资策略：能源结构调整，金属材料新周期-20210810-浙商证券-76页_5mb

能源结构调整与金属新材料行业投资策略总结

核心内容

2021年秋季金属新材料行业投资策略报告指出，碳达峰、碳中和是下半年确定性投资主题，相关政策正在从中央到地方全面推进，涵盖能源生产端和能源消耗端。同时，汽车电动化和工业节能化为锂、稀土和电工钢等金属新材料带来历史性机遇。

主要观点

1. 碳达峰、碳中和政策背景

• 中国承诺2030年前实现碳达峰，2060年前实现碳中和，但人均碳排放尚未见拐点，因此碳减排压力较大。
• 美国、日本和欧盟均提出2050年实现碳中和目标。
• 政策制定方向包括：增加碳吸收（如生物碳汇、人工碳捕捉）、减少碳排放（如能源生产端和消耗端）、碳交易和绿色金融等。

2. 能源消耗端：钢铁、电解铝行业

钢铁行业

• 钢铁行业占全国二氧化碳排放量的20%，是碳达峰的重要行业。
• 供给侧改革已从“去产能”转向“压产”，中长期效果优于去产能，有助于打开估值空间。
• 压产将抑制铁矿石价格，提升钢铁企业利润。
• 钢铁行业集中度仍较低，短期内难以形成合力，因此直接压减产量将更有效改善行业供需结构。
• 2020年全国粗钢产量接近10.5亿吨，产能利用率接近100%。

电解铝行业

• 电解铝占全国二氧化碳排放量的4.2%，且度电增加值最低，是碳中和限制最明显的行业。
• 由于电力短缺和能耗双控政策，云南、广西等地电解铝产能受到严重影响。
• 电解铝供给长期无增长，需求长期增长，生产受短期干扰，盈利能力维持高位。
• 再生铝的温室气体排放远低于原铝，预计到2050年再生铝占比将提升至51%。
• 电解铝产能扩张将向海外转移，如印尼，但海外项目投资强度高，需持续高盈利支持。

3. 能源消耗端：汽车电动化和工业节能化

汽车电动化：锂资源历史性机遇

• 2020年全球新能源汽车产量为320万辆，预计到2025年将增长至1800万辆。
• 动力电池需求将显著增长，成为锂的第一大应用领域。
• 全球锂资源供应增速前高后低，预计到2025年供需矛盾将更加明显，缺口可能达37万吨。
• 盐湖股份作为锂资源龙头，财务状况改善，计划通过“1+2+3+4”产能扩张策略提升锂产品产能。

工业节能化：稀土和电工钢高成长

• 稀土行业经过多年整治，黑稀土退出，产业秩序回归正常，龙头企业掌握核心话语权。
• 《稀土管理条例（征求意见稿）》等政策进一步规范行业发展，建立长效机制。
• 2020年我国稀土配额占总供给比重达60%以上，国内企业具备扩大市场份额和降低成本的潜力。
• 随着新能源汽车、风电等领域的快速发展，稀土需求将显著增长，尤其是永磁材料、钕铁硼等。
• 电工钢作为电机和变压器核心材料，被全球工业强国长期垄断，我国宝武和首钢掌握高端产品核心技术，未来将迎来历史性机遇。

关键信息

• 碳达峰、碳中和推动能源结构调整，重点在能源生产端和能源消耗端。
• 钢铁行业通过压产提升估值，同时降低铁矿石价格，提高利润空间。
• 电解铝行业因高能耗和低度电增加值成为碳中和限制最明显行业，未来产能扩张将向海外转移。
• 新能源汽车推动锂资源需求增长，预计2021-2025年全球锂需求年化复合增长率达43%。
• 稀土行业经过政策规范，未来需求将由国产矿填补，下游应用如新能源汽车、风电等带来增长空间。
• 电工钢因技术壁垒高，未来在新能源和节能领域将有较大发展空间。

风险提示

1. 新能源相关政策推进不及预期
2. 美联储大幅收缩流动性
3. 全球新冠疫情蔓延超预期

目录概览

• 01 碳达峰、碳中和：下阶段投资主题
• 02 能源消耗端：原材料行业：钢铁与电解铝
• 03 能源消耗端：制造业与消费：汽车电动化与工业节能化

未来展望

• 随着碳达峰、碳中和政策的深入实施，新能源汽车、风电、储能等领域将带来锂、稀土、电工钢等金属新材料的长期增长机会。
• 钢铁和电解铝行业将因政策限制而面临供给调整，带来行业估值提升和盈利能力增强。
• 稀土和电工钢作为高端材料，具备高成长性，未来有望成为金属新材料行业的重要增长点。