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信用债券周度报告（181015-181021）总结

核心内容概述

本报告分析了2018年10月15日至21日信用债券市场的一级和二级市场动态，包括信用债、可转债和ABS产品的发行与交易情况，以及市场收益率、流动性、信用利差等关键指标的变化。同时，对下周市场走势进行了展望，并提出了投资策略与风险提示。

主要观点

1. 一级市场动态

• 信用债净融资额大幅下降：本周信用债发行规模为1681.75亿元，到期规模为1498.84亿元，净融资额为182.91亿元，环比下降182.91亿元。
  • 短融和公司债回升明显：短融发行规模为707.6亿元，公司债发行规模为469.45亿元，净融资额为193.9亿元，环比增加47.79亿元。
  • 中票和企业债缩量明显：中票净融资额为85.6亿元，企业债净融资额为-80.2亿元。
• 城投债净融资额大幅下降：本周城投债净融资额为-186.85亿元，环比下降251.15亿元。
• 信用债取消发行规模上升：本周取消发行规模为55.5亿元，环比增加36.5亿元，主要涉及地方国有企业，行业包括建筑装饰、汽车、综合等。
• 信用债发行主体以地方国企为主：本周141家发行主体中，地方国企占比87%，央企占比29%。

2. 可转债市场

• 中证转债指数小幅下跌：本周中证转债指数下跌0.32%，同期沪深300指数下跌1.13%，市场整体表现偏弱。
• 无新债发行：本周无可转债发行，但多家企业获得批文或预案受理，如中装建设、浙江美大、博彦科技等。

3. ABS产品市场

• ABS发行规模环比上升：本周ABS产品共计发行220.85亿元，环比上升43.5%。
• 企业ABS发行量激增：企业ABS发行123.56亿元，环比增长501.9%，但信贷ABS发行规模下降，仅为60.93亿元，环比下降54.3%。
• 细分券种表现：企业债权资产支持证券和租赁债权资产支持证券发行规模较大，但其底层资产穿透难度较高，监管政策对其影响较大。

二级市场动态

• 信用品种涨跌互现：短融中票收益率最大上行12.4BP，主要受信用违约事件增多影响。
• 信用利差波动：高等级和低等级中短期票据的信用利差走势显示市场对信用风险的担忧有所上升。
• 资金利率小幅上行：R007报收2.6081%，GC007报收2.7248%，均较前一周有所上行，但整体仍处于宽松水平。

投资策略建议

• 下周操作建议：建议谨慎操作，密切关注市场变化，尤其是股债跷跷板作用减弱的情况。
• 市场展望：受政府债券发行缴款、税期高峰等因素影响，预计流动性将有所收敛，债市收益率可能小幅反弹。
• 风险提示：
  • 基本面回暖，通胀压力加大；
  • 货币政策可能超预期调整；
  • 流动性持续紧张；
  • 美联储加息及全球债市大幅调整；
  • 风险偏好提升；
  • 城投债置换风险；
  • 政策监管趋严；
  • 供需出现重大变化。

关键数据与图表

• 资金面：10月15日降准释放约1.2万亿元，银行间市场资金面仍宽松。
• 信用债发行结构：以AAA高评级为主，占比75.09%，AA+级占比21.24%，AA级和AA-级占比较小。
• 期限分布：市场需求集中在短期限品种，3年期以内品种占比达76.51%。
• 信用债违约情况：本周共9支债券违约，涉及5家发行人，违约规模47.5亿元，环比减少5.65亿元。
• 图表目录：
  • 图1：各信用品种发行规模占比
  • 图2：信用债债项评级情况
  • 图3：各信用债品种本周中债估值变化
  • 图4：货币市场利率走势
  • 图5：公开市场操作（周）
  • 图6：国债中标利率与二级市场水平
  • 图7：国开债中标利率与二级市场水平
  • 图8：高等级中短期票据绝对收益率走势
  • 图9：低等级中短期票据绝对收益率走势
  • 图10：高等级中短期票据信用利差走势
  • 图11：低等级中短期票据信用利差走势
  • 图12：美元指数与10年期国债收益率
  • 图13：经济增长与国债收益率
  • 图14：通胀与国债收益率
  • 图15：PMI动能指标与国债收益率
  • 图16：银行理财规模变动
  • 图17：资金利率和信用利差

总结

本周信用债市场整体表现偏弱，净融资额大幅回落，城投债和房地产类信用债净融资额均出现小幅回落。可转债市场无新债发行，ABS产品发行规模回升，但信贷ABS发行量下降。市场流动性仍较为宽松，但受政府债券缴款和税期高峰影响，下周流动性可能有所收敛，收益率或小幅反弹。操作上建议谨慎，密切关注市场变化与政策动向。