20211027-安信证券-兴齐眼药-300573.SZ-低浓度阿托品临床进展顺利_2021Q1-Q3业绩增长超预期_5页_963kb

报告摘要

2021年10月27日，兴齐眼药发布2021年第三季度报告，显示公司业绩增长超预期，其中营业收入和归母净利润分别同比增长64.13%和190.45%，体现出公司在眼科药物领域的强劲发展势头。公司业务主要集中在眼科治疗领域，重点产品包括低浓度阿托品滴眼液和环孢素滴眼液。

业绩增长显著：2021年1-9月，公司实现营业收入7.70亿元，同比增长64.13%；实现归母净利润1.56亿元，同比增长190.45%；扣非后归母净利润1.55亿元，同比增长196.56%。其中，第三季度营收3.08亿元，同比增长32.44%；归母净利润0.76亿元，同比增长97.65%。
低浓度阿托品滴眼液临床进展领先：作为国内唯一上市的延缓青少年近视的处方药，低浓度阿托品滴眼液在Ⅲ期临床试验中表现良好，研发进度全球领先，国内有望优先上市，市场潜力巨大。
环孢素滴眼液推广顺利：公司0.05%环孢素滴眼液已在国内上市，针对中重度干眼症患者，疗效显著，具有较高的市场竞争力。根据Wind医药库数据，2021年上半年样本医院销售已达442.42万元，销售推广进展良好。
投资建议：公司未来三年净利润预计分别为2.07亿元、3.07亿元和4.16亿元，分别同比增长135.7%、47.9%和35.6%。给予买入-A的投资评级，12个月目标价为167.40元。
风险提示：主要包括重磅品种研发进展不及预期、环孢素滴眼液上市销售不达预期、核心技术失密风险及计算假设不达预期风险等。

年份	主营收入（亿元）	净利润（亿元）	每股收益（元）	每股净资产（元）	PE（X）	PB（X）
2021E	10.524	2.074	2.52	9.23	43.7	11.9
2022E	14.536	3.067	3.72	11.46	29.6	9.6
2023E	19.954	4.160	5.05	14.30	21.8	7.7

指标	2021E	2022E	2023E
毛利率	78.7%	79.0%	79.5%
营业利润率	19.7%	22.7%	23.1%
净利润率	19.7%	21.1%	20.8%
ROE	27.3%	32.5%	35.3%
ROIC	27.8%	34.9%	52.1%
股息收益率	1.5%	1.4%	2.0%

低浓度阿托品滴眼液：作为延缓青少年近视的唯一有效处方药，具有价格合理、使用方便、效果较好的优势。国内近视人数庞大，市场空间广阔，目前公司处于Ⅲ期临床试验阶段，研发进度全球领先，国内有望优先上市。
环孢素滴眼液：已在国内上市，针对中重度干眼症患者，疗效显著，市场潜力大。公司是该品种国内唯一上市企业，具有良好的竞争格局。