物流行业深度研究_一叶也可知秋_从德邦上市看零担与快递行业_17页_1mb

物流行业分析总结：从德邦物流上市看零担与快递融合趋势

核心内容概述

本报告围绕德邦物流上市事件，分析其在零担行业中的地位与业务模式，并探讨零担与快递行业的增长特性、竞争格局及未来发展趋势。报告指出，随着快递与快运业务的融合，行业竞争将加剧，资本力量将推动集中度提升。

主要观点与关键信息

德邦物流：零担行业龙头，业务多元化

• 行业地位：德邦物流是零担行业的领军企业，业务涵盖零担、整车、快递及航空运输代理等。
• 上市信息：德邦物流IPO拟公开发行不超过1.5亿股，2016年营业收入170亿元，净利润3.8亿元。
• 业务架构：
  • 零担业务：分为精准卡航（长途）、精准城运（短途）和精准汽运（普通公路快运），其中精准卡航/城运收入占比超65%。
  • 整车业务：单票货物重量在6000KG以上，2016年实现收入19.42亿元，同比增长79%，2013-2016年复合增速达90.5%。
  • 快递业务：自2013年起开展，定位为“中国性价比最高的重货快递”，2016年快递业务量突破1.6亿件，市场份额约为0.5%。

零担行业：增长缓慢，格局分散

• 增长特性：零担行业具有2B属性，增速与经济活动活跃度密切相关，整体增速低于快递行业。
• 行业格局：中国零担市场CR20仅为12.8%，远低于美国的87%。行业竞争格局分散，分为全国型、区域型和专线型三类公司。
• 竞争趋势：快递企业如顺丰、中通、百世等已开始涉足零担业务，通过轻资产扩张模式加快渗透，对德邦的高附加值业务构成挑战。

快递与零担的融合趋势

• 业务重叠：两者在短途运输中业务流程相似，进入门槛较低，导致竞争加剧。
• 组织模式：德邦与顺丰同为行业龙头，均从重资产模式向轻资产模式转变，通过合作与加盟拓展网络。
• 未来方向：德邦将通过轻资产模式扩大市场份额，并通过发展大件快递（如家电家具）拓展新市场，需提升安装后服务能力。

投资建议

• 行业前景：快递与快运融合趋势加速，主流快递公司上市后将加快对快运零担的渗透，快运公司也将加快对快递的布局。
• 估值差异：由于行业增速和竞争格局，龙头零担公司的估值通常低于快递公司。
• 关注重点：建议关注德邦物流快递上市进程及快递公司在快运领域的布局。

行业数据与趋势

• 收入结构：2016年德邦物流零担业务收入占比62.8%，快递业务贡献24.1%。
• 成本结构：人工成本和运费占营业成本的81.5%，未来将通过增加自有车运力以优化成本与效率。
• 网络建设：截至2016年底，德邦物流拥有5320个营业网点，覆盖315个地区级城市，建立了114个分拨中心。
• 运力结构：2016年自有车运力占比43.79%，较2014年的63.66%有所下降，显示向混合模式转变趋势。

风险提示

• 行业增速下滑：若经济活动减弱，零担行业增速可能超预期下滑。
• 竞争格局恶化：随着快递与快运相互渗透，行业竞争可能加剧。

附录：图表与数据

• 图1：德邦物流股权结构（上市前）
• 图2：德邦物流主要经营业务
• 图3：2012-2016年公司主营业务、净利润及其增速
• 图4：2014-2016公司零担、整车、快递业务收入增速
• 图5：德邦物流收入占比
• 图6：公司各版块毛利额占比
• 图7：公司各版块毛利率水平
• 图8：德邦零担板块细分收入及增速
• 图9：德邦零担业务VS当年GDP增速
• 图10：快递业务量增速受到网络零售带动
• 图11：2014-2016年公司快递业务量及增速
• 图12：德邦物流快递单价
• 图13：德邦物流事业合伙人模式
• 图14：2014-2016德邦物流自有车运力VS外请车运力
• 图15：2014-2016德邦物流成本结构
• 图16：铁路、公路、水路、管道货运量占比
• 图17：中国零担物流企业数量（2010-2014）
• 图18：中、美零担前20强所占市场份额
• 图19：德邦零担/整车毛利率VS顺丰毛利率
• 图20：零担行业竞争结构层级图
• 图21：顺丰成本结构2015VS2016

结论

德邦物流作为零担行业龙头，其上市标志着行业关注度的提升。随着快递与快运的融合加速，行业竞争将更加激烈，德邦需通过轻资产扩张与快递业务拓展，以应对挑战并提升市场地位。