西部超导--国内高端航空钛材的唯一优质供应商_25页_2mb

西部超导公司研究报告总结

核心内容概述

西部超导材料科技股份有限公司（831628.OC）是一家专注于高端钛合金材料和低温超导材料研发、生产和销售的公司，是国内唯一实现低温超导线材商业化生产的企业。公司处于国家优先支持的新材料行业，具备强大的技术实力和市场竞争力，是国内高端航空钛材的唯一优质供应商，主要客户包括中国航空工业集团、美国通用电气公司等。

主要观点与关键信息

公司定位与市场地位

• 西部超导是国内高端航空钛合金材料的主要研发生产基地，是新型战机和大飞机用钛合金的主要供应商。
• 公司在超导材料领域占据绝对优势，是唯一实现超导线材商业化生产的企业，也是全球唯一拥有NbTi锭棒及线材全流程生产能力的公司。
• 公司在国内高端钛合金市场具有绝对领导地位，目前没有强劲竞争对手。

盈利能力与财务表现

• 公司营收规模持续扩大，盈利指标稳步提升，销售毛利率从2013年的29.35%提升至2016年的41.72%。
• 三费比率有所改善，销售费用率、财务费用率及管理费用率均呈下降趋势。
• 2016年，公司实现营业收入9.67亿元，净利润1.62亿元，净资产收益率约为14.26%。

技术创新与研发能力

• 公司拥有国家级技术创新平台，如“特种钛合金材料制备技术国家地方联合工程实验室”。
• 研发投入逐年增加，专利数量从2014年的13项增至2016年的181项，其中发明专利占比达87.29%。
• 2016年，公司研发费用占比提升至6.5%，研发团队包括多名博士、硕士及院士顾问，技术实力国内领先。

产业链布局与战略发展

• 通过两次定增，公司新建高温合金产能，并扩大航空用特种钛合金产能，预计2017年下半年投产。
• 通过参股子公司，公司向产业链上下游延伸，建立了稳定的原材料供应体系，强化了与主要客户的联系，构建了产业链竞争壁垒。

未来增长点

• C919大型客机首飞在即，预计带动高端钛材需求快速增长，2016-2020年中国航空航天工业钛加工材年消费量复合增长率将大幅超过13.75%。
• 高温合金市场规模复合增长率预计超过20%，公司有望通过该业务实现业绩增长。
• 公司在航空钛材领域的市场先发优势短期内难以撼动，将成为未来盈利的主要贡献点。

投资评级与估值

• 联讯证券给予西部超导**“买入”评级**，目标价为29.15元，当前价为19.62元，预计涨幅空间为48.57%。
• 可比公司平均PE（TTM）为81.62倍，公司估值为55倍，高于可比公司。
• 公司已入选第3期“联讯新三板投资组合50成分股”，进入创新层再分层的更高层级概率较大。

股价表现催化剂

• C919大型客机首飞；
• 创新层差异化制度供给预期；
• 二级市场军工行情看好预期。

风险提示

• 业绩波动风险；
• 高端人才流失风险；
• 原材料价格波动风险；
• 市场需求波动风险；
• 应收账款过高风险；
• 新项目进展不达预期风险。

盈利预测

总结

西部超导凭借其在高端钛合金和超导材料领域的技术优势和市场地位，未来有望在航空钛材和高温合金业务中实现盈利增长。公司具备良好的研发能力和产品转化能力，且通过两次定增和参股子公司等方式，构建了稳固的产业链布局。随着C917大型客机的推进，公司未来业绩增长潜力巨大，联讯证券给予其“买入”评级，目标价为29.15元，预计涨幅空间为48.57%。然而，公司仍需面对业绩波动、原材料价格波动等风险，需持续关注其新项目进展及高端人才保留情况。