20160414-中投证券-航空航天材料专题：航空崛起恰逢其时，未来“钛”美好_2mb
报告摘要
航空航天材料专题总结
核心内容
航空业的快速发展将带动钛合金材料需求的显著增长，尤其在军用和民用飞机领域。未来十年，我国航空钛材需求预计增加11万吨，产值将达400亿元，是当前的30倍。这将显著改善钛加工业的供需格局，提升行业整体盈利能力。
主要观点
- 航空需求增长：我国航空业正经历快速发展，尤其在军机换代和大飞机首飞窗口期，将释放大量高端钛材需求。
- 钛合金优势：钛合金具有高比强度、耐高温和耐腐蚀等特性，是航空领域不可替代的材料。
- 市场格局变化：目前我国钛材消费主要集中于中低端，航空用钛材需求不足导致行业结构性过剩，未来航空需求释放将改变这一现状。
- 重点公司受益：具备军工资质和高端钛材加工能力的公司如宝钛股份、西部超导和西部材料将充分受益于航空需求增长。
关键信息
钛合金应用
- 钛合金广泛应用于航空发动机、机身、起落架、紧固件等关键部件。
- 在航空发动机中，钛合金可提高推重比，减轻自重，提升性能。
- 在机身结构中，钛合金可承受高速飞行产生的高温，是未来航空结构的重要材料。
钛合金消费现状
- 我国钛合金消费占比仅为10%，远低于海外50%的平均值。
- 航空用钛材占我国钛材消费的比重较低，导致高端钛材市场不足。
航空需求预测
- 未来20年，我国将交付约6218架新飞机，其中单通道喷气式客机4195架，双通道喷气式客机1250架。
- 未来10年，我国军机需求预计达3000架，带动高端钛材需求。
公司推荐
- 宝钛股份：我国最大的钛合金及钛材生产企业，具备高端钛材加工能力和军工资质，预计未来业绩将显著改善。
- 西部超导：研发实力雄厚，已进入军工航空产业链，具备高端钛合金棒丝材生产能力，是新晋的高端钛材供应商。
- 西部材料：建议关注其在高端钛材市场的潜力。
投资要点
- 钛合金需求增长将带动行业景气度提升。
- 高端钛材需求释放将改善供需格局，提升行业盈利能力。
- 宝钛股份和西部超导是主要受益公司，具备技术壁垒和资质优势。
风险提示
- 军工航空产能释放低于预期。
- 民用航空发展进度低于预期。
公司财务指标
宝钛股份
| 项目 | 2014 | 2015E | 2016E | 2017E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 2481 | 2519 | 2726 | 4150 |
| 净利润 | 18 | -263 | 196 | 643 |
| 毛利率 | 18.3% | 18.3% | 21.5% | 29.5% |
| 净利率 | 0.5% | -6.1% | 4.8% | 10.4% |
| ROE | 0.3% | -4.4% | 3.1% | 10.0% |
| P/E | 1120.6 | -87.61 | 101.95 | 30.93 |
| P/B | 3.70 | 3.88 | 3.21 | 3.10 |
西部超导
| 项目 | 2015 | 2016E | 2017E | 2018E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 887 | 1039 | 1299 | 1767 |
| 净利润 | 137 | 243 | 322 | 453 |
| 毛利率 | 18.3% | 21.5% | 29.5% | 30.0% |
| 净利率 | 15.4% | 23.4% | 24.8% | 25.1% |
| ROE | 13.4% | 21.0% | 24.3% | 26.5% |
| P/E | 67.0 | 51.0 | 30.0 | 22.0 |
| P/B | 3.70 | 3.88 | 3.21 | 3.10 |
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作者信息
- 署名人：李凡
- S0960511030012
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- 邮箱：lifan@china-invs.cn
- 参与人：王宝权
- S0960115110006
- 电话：0755-82026834
- 邮箱：wangbaoquan@china-invs.cn
行业数据
- 上市公司家数：29
- 总市值：6858.61亿元
- 占A股比例：1.31%
- 平均市盈率：164.41倍
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