2017-西部超导--国内高端航空钛材的唯一优质供应商_27页-2mb

西部超导（831628.OC）投资分析总结

核心内容概述

西部超导是我国航空用钛合金材料的主要研发生产基地，是目前国内唯一实现低温超导线材商业化生产的企业，也是国际上唯一的铌钛（NbTi）锭棒及线材全流程生产企业。公司处于国家优先支持发展的新材料行业，具备强大的技术实力和市场竞争力。公司主要客户包括中国航空工业集团公司、美国通用电气公司（GE）、西门子、中国国际核聚变能源计划执行中心等，产品广泛应用于军工、能源、医疗等领域。

主要观点

• 行业地位突出：公司是国内高端钛合金市场的绝对领导者，没有强劲竞争对手，且在超导领域具有独特优势。
• 技术领先：公司拥有国家级技术创新平台支持，研发能力与产品转化能力在国内处于一流水平。
• 盈利增长潜力大：随着C919大型客机的首飞在即，航空钛材将成为公司未来盈利的主要贡献点。
• 产业链布局完善：公司通过参股和控股子公司向上下游延伸，构建了较为稳固的产业链竞争壁垒。
• 估值合理：公司虽在新三板，但竞争力不逊于主板可比公司，给予55倍估值，目标价为29.15元，较当前股价19.62元仍有约48.57%的上涨空间。

关键信息

股东结构

• 控股股东为西北有色金属研究院，实际控制人为陕西省财政厅。
• 第二大股东为中信金属公司，第三大股东为深创投。
• 公司前十大股东合计持股比例达86.68%。

盈利情况

• 2016年公司实现营业收入9.67亿元，净利润1.62亿元。
• 2017-2019年预计归母净利润分别为2.12亿元、2.51亿元、2.98亿元，EPS分别为0.53元、0.63元、0.75元。
• 对应的P/E分别为36.73倍、30.97倍、26.14倍。

技术优势

• 公司拥有“特种钛合金材料制备技术国家地方联合工程实验室”。
• 研发团队由多名专家组成，技术实力雄厚。
• 公司在超高强钛合金、高温钛合金、Nb3Sn超导线材等领域取得多项技术突破。

市场前景

• C919大型客机首飞在即，预计未来20年将带动钛加工材需求快速增长。
• 2016-2020年中国航空航天工业钛加工材年消费量复合增长率将大幅超过13.75%。
• 2016-2020年我国航天航空领域高温合金市场规模复合增长率预计超过20%。

产业链布局

• 通过参股子公司（如遵宝钛业、新疆德士奇等）向产业链上游延伸，保障高品质原材料供应。
• 通过控股子公司（如西安聚能超导磁体科技、西安聚能装备技术等）向下游拓展，强化与主要客户的联系。

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：29.15元
• 涨幅空间：约48.57%
• 估值依据：公司虽在新三板，但竞争力不逊于主板可比公司，给予55倍PE估值。

风险提示

• 业绩波动风险
• 高端人才流失风险
• 原材料价格波动风险
• 市场需求波动风险
• 应收账款过高风险
• 新项目进展不达预期风险

股价表现催化剂

1. C919大型客机首飞在即
2. 创新层差异化制度供给预期
3. 二级市场军工行情看好预期

财务预测

可比公司估值

总结

西部超导凭借其在高端钛合金材料领域的领先地位、强大的技术实力、完善的产业链布局及良好的盈利增长预期，具备较高的投资价值。随着C919大型客机的首飞和航空钛材需求的快速增长，公司未来盈利潜力巨大。尽管面临一定风险，但整体估值合理，投资前景乐观，建议“买入”。