20250401-兴证国际证券-海底捞-06862.HK-经营稳健保持高派息_积极探索新品牌_5页_460kb

报告摘要

海底捞(06862.HK)投资分析总结

核心内容概述

本报告对海底捞(06862.HK)在2025年4月1日的财务状况及经营表现进行了分析，并维持“增持”评级。报告指出，公司2024年经营稳健，盈利能力持续提升，同时保持高派息率，展现出良好的投资价值。

主要观点

经营稳健，业绩超预期
2024年公司营业收入达到427.5亿元，同比增长3.1%；净利润为47.0亿元，同比增长4.6%。净利率提升至11.0%，核心经营利润同比增长18.7%，显示公司经营韧性较强。
高派息策略
公司2024年维持90%+的高派息率，全年每股派息达0.826元人民币，派息率95%，体现出公司良好的现金流管理能力和分红政策。
盈利能力提升
2024年毛利率达到62.1%，同比提升3.0个百分点。通过降本增效，公司整体净利率稳步上升，经营利润率显著改善。
门店管理与品牌拓展
公司2024年新开门店62家，重启动2家，关闭70家，总门店数为1368家，其中直营门店占绝大多数。同时，公司积极探索新品牌，其他餐厅收入占比由1%提升至未来预计更高的水平。
翻台率与客单价回升
整体翻台率提升至4.1次，其中港澳台地区翻台率最高，达4.3次。下半年客单价回升，ASP整体为97.5元，较上半年有所改善。
财务预测
预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为450.7/485.8/519.8亿元，净利润分别为51.8/56.7/60.6亿元。2025年PE为16.9倍，2027年PE为14.1倍，显示未来估值可能逐步下降。
估值与财务比率
2024年PE为18.2倍，PB为8.2倍。未来三年PE预计持续下降，反映市场对公司未来增长的预期较为理性。
风险提示
报告提示了食品安全、竞争加剧、单店回报降低及经营疲软等风险因素，需投资者关注。

关键信息

财务数据概览（单位：百万元人民币）

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入	42,755	45,066	48,577	51,975
净利润	4,700	5,183	5,668	6,062
毛利率	62.1	62.4	62.6	62.8
净利率	11.0	11.5	11.7	11.7
ROE	42.9	48.6	50.5	51.4
PE	18.2	16.5	15.1	14.1
PB	8.2	7.8	7.4	7.1