深度报告-20220720-国联证券-信测标准-300938.SZ-聚焦汽车DV_PV认证_受益于电动智能化浪潮_24页_1mb

信测标准（300938）总结

核心内容

信测标准是一家专注于电子电器与汽车研发非强制检测（DV/PV）的第三方检测认证机构，成立于2000年，2021年登陆创业板。公司主要服务于汽车、电子电器和日用消费品领域，拥有多个CNAS认可实验室及多项国际认证资质，业务涵盖可靠性检测、理化检测、电磁兼容检测、产品安全检测及健康与环保检测等。公司具备技术积累和研发能力，已获专利223项，且在汽车供应链检测领域拥有较高的市场份额。

主要观点

• 汽车电动化与智能化推动DV/PV检测需求增长：随着新能源汽车的快速发展，汽车电子电器BOM价值不断提升，带动了非强制性检测市场需求的快速增长。预计2025年汽车电子电器相关BOM价值将达7030美元，推动公司相关业务发展。
• 公司具备技术优势和行业资源：公司已进入上汽、北汽、比亚迪、华为等知名车企供应链，拥有电工与汽车检测认证双项优势，并在汽车零部件检测方面积累了丰富的经验。
• 扩产与并购双轮驱动增长：公司通过IPO募集资金用于实验室建设和扩产，同时并购了武汉信测、三思纵横、广东诺尔等子公司，逐步拓展至食品、环境、军工等领域，增强了市场竞争力。
• 盈利能力与估值潜力：公司毛利率稳定且处于行业前列，预计2022-2024年收入分别为5.37亿元、7.51亿元和9.97亿元，归母净利润分别为1.12亿元、1.61亿元和2.21亿元，对应EPS分别为0.99元、1.42元和1.95元。根据DCF模型，公司每股价值为44.83元，给予公司2022年46倍PE估值，目标价44.50元，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

市场规模与增长

• 汽车研发非强检市场规模已达百亿级，新能源车非强检市场占比约54%。
• 2021年新能源车公告型号达3213个，同比增长17%。
• 2021年公司非强检收入113.35亿元，预计未来随着新能源车发展，市场规模将继续扩大。

技术与资质

• 公司拥有8个CNAS认可实验室，具备多项国际权威认证，如TUV、UL、FCC、CPSC等。
• 检测项目覆盖汽车零部件、电子电器、理化等多个领域，共588项。
• 2021年公司研发费用达3114.4万元，研发人员数量增长迅速，专利数量从116项增长至223项，其中实用新型和外观专利占比高。

财务与增长预测

• 2022-2024年公司收入预计分别为5.37亿元、7.51亿元和9.97亿元，3年CAGR为40.36%。
• 归母净利润预计分别为1.12亿元、1.61亿元和2.21亿元，对应增速分别为40.01%、43.69%和37.44%。
• EPS分别为0.99元、1.42元和1.95元，公司盈利能力稳步提升。

估值与投资建议

• 使用DCF和PE估值法，公司每股价值预计为44.83元，可比公司平均估值为40倍。
• 考虑公司业务增长和行业景气度，给予公司2022年46倍PE，目标价44.50元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 公信力与品牌风险：若公司遭遇不利事件，可能影响其品牌公信力。
• 政策变化风险：若相关政策发生变动，可能对检测行业产生影响。
• 并购不达预期：若并购项目未能实现预期效益，可能影响公司增长。
• 募投项目业绩不达预期：若募投项目未能按计划实现增长，可能影响公司盈利能力。

投资看点

1. 汽车电动化与智能化浪潮：公司作为汽车DV/PV检测龙头，将受益于新能源汽车的快速发展。
2. 技术优势与市场拓展：公司具备电工与汽车检测认证双项优势，检测项目丰富，客户资源广泛。
3. 扩产与并购战略：公司通过募投项目和并购方式拓展业务领域，提升市场占有率和盈利能力。

总结

信测标准凭借其在电子电器与汽车研发非强制检测领域的技术积累和市场优势，有望在汽车电动化与智能化浪潮中持续受益。公司通过持续研发、扩产和并购，不断拓展检测业务范围，提升市场份额和盈利能力。财务表现稳健，盈利预测积极，估值合理，具备良好的投资价值。然而，公司仍需关注政策变化、并购成效及募投项目是否达预期等潜在风险。