20250421-正信期货-豆粕周报_多空交织_连粕高位回落_17页_1mb

多空交织，连粕高位回落总结

核心内容

本周连粕市场呈现高位回落态势，主要受到成本端和基本面因素的共同影响。美豆市场因天气、播种进度及出口销售等因素波动，而国内豆粕市场则受进口大豆到港量和油厂开机率变化影响，整体呈现震荡偏弱走势。中长期来看，新季美豆面积减少可能对市场形成支撑，但短期内豆粕价格仍面临压力。

主要观点

• 市场走势：本周豆粕高位回落，价格震荡偏弱。
• 成本端：美豆播种率偏低，出口销售良好，巴西大豆收获接近尾声，阿根廷大豆优良率下降，天气良好但播种进度偏慢。
• 国内基本面：3月进口大豆到港偏少，油厂开机率逐渐回升，豆粕库存大幅下降，下游需求因关税刺激而有所改善。
• 策略建议：短期连粕或震荡偏弱，但中长期美豆面积减少可能支撑价格，建议连粕09合约逢低做多。

行情回顾

• CBOT大豆：截至4月18日收盘，当周收于1046.75美分/蒲，周跌幅为0.62%。
• M2509豆粕：当周收于3021元/吨，周跌幅为1.98%。

基本面分析

成本端

1. 天气情况：
   • 美国：未来15日气温正常，降水良好。
   • 巴西：未来15日气温偏高，降水充足。
2. 美豆播种：
   • 截至4月14日，美豆种植率录得2%，低于去年同期的3%。
3. 美豆出口：
   • 2024/2025年度出口净销售55.5万吨，较前一周增加。
   • 2025/2026年度出口净销售18.2万吨，较前一周显著增加。
   • 出口装船量为72.2万吨，较前一周略有减少。
4. 巴西大豆收获：
   • 截至4月13日，巴西大豆收割率为88.3%，较上周上升3%，去年同期为83.2%。
5. 阿根廷大豆优良率：
   • 截至4月18日，阿根廷大豆优良率为35%，较上周下降1%，去年同期为30%。
6. 巴西出口预期：
   • 2025年4月出口预估为1325万吨，同比减少20万吨。
   • 受中美关税影响，巴西近月升贴水保持高位。

国内基本面

1. 进口大豆到港：
   • 第15周（4月4日-4月11日）国内全样本油厂大豆到港共计28船约182万吨。
   • 分布：华东及沿江6.5船，山东及河南7.5船，华北及西北6船，东北2.5船，广西1.5船，广东3船，福建1船，云南0船。
2. 大豆压榨量：
   • 第16周（4月12日-4月18日）油厂大豆实际压榨量131.54万吨，开机率为36.98%，较预估高4.52万吨。
3. 豆粕下游需求：
   • 第16周豆粕成交105.15万吨，提货减少为46.45万吨。
4. 油厂库存：
   • 第15周全国主要油厂大豆库存上升至362.24万吨，较上周增加71.81万吨（增幅24.73%）。
   • 豆粕库存大幅下降至29.05万吨，较上周减少28.86万吨（减幅49.84%）。
   • 未执行合同上升。

风险因素

• 全球：美豆产区天气、播种进度、巴西大豆升贴水、进口大豆到港量、豆粕下游需求及中美关税。

价差跟踪

• 豆粕地区基差（江苏）：数据来源显示基差波动，反映市场供需变化。
• 油粕比：近期有所调整，需关注其变化趋势。
• 豆粕5-9价差：市场震荡，价差呈现波动。
• 豆菜粕价差：反映不同粕类之间的相对价格变化。

数据来源

• CBOT大豆及M2509豆粕数据：来自AgWeather、USDA、conab。
• 国内油厂数据：来自钢联、ANEC、wind。
• 图表及分析：正信期货研发部。

总结

本周连粕市场因多空因素交织，呈现高位回落走势。成本端方面，美豆播种率偏低，巴西大豆收获接近尾声，阿根廷优良率下降，整体市场情绪偏弱。国内方面，3月进口大豆到港偏少，但油厂开机率回升，豆粕库存大幅下降，下游需求因关税刺激有所改善。短期来看，豆粕价格或继续震荡偏弱，但中长期美豆面积减少仍可能提供支撑。建议投资者关注美豆播种进展及巴西大豆出口情况，把握连粕09合约的逢低做多机会。