20250526-正信期货-豆粕周报_远月成交支撑现货企稳_连粕低位反弹_16页_1mb

报告摘要

远月成交支撑现货企稳，连粕低位反弹
正信期货研究院—农产品小组 20250526

主要观点
本周豆粕价格低位反弹，主要受成本端及国内供需因素影响。美豆播种进度加快，截至5月18日种植率达66%，高于预期与往年水平，但近期产区降雨增加可能延缓播种，同时干旱面积减少利于大豆生长。巴西大豆收获基本完成，远月销售增加支撑升贴水企稳；阿根廷产区天气好转，洪灾影响减弱。美豆出口净销售323万吨符合预期，多空因素交织下美豆震荡收涨。国内方面，进口大豆持续增加导致油厂开机率回升至正常水平，豆粕现货供应宽松，但远月基差报价偏低刺激成交活跃，支撑现货价格止跌。当前油厂大豆及豆粕库存偏低，即将进入累库周期。中长期来看，美豆播种面积缩减基本确定，减产预期支撑远月豆粕看多情绪，叠加中美关税政策对美豆的潜在利多，建议逢低做多远月豆粕。策略上关注2900-3000区间低位做多豆粕09合约。

行情回顾
截至5月23日，CBOT大豆收于1060.75美分/蒲，周涨幅0.93%；M2509豆粕收于2952元/吨，周涨幅1.83%。美豆价格震荡上涨，豆粕短期反弹。

基本面分析

成本端
- 美国大豆产区未来两周降雨充足，气温回归正常，播种进度快于预期。截至5月18日，美国大豆种植率为66%，高于市场预期的65%及去年同期50%，五年均值53%。出苗率34%，环比提升显著。
- 美豆出口净销售数据显示，截至5月15日，2024/2025年度出口308万吨（前一周282万吨），2025/2026年度出口15万吨（前一周49万吨）。出口数据稳健，支撑价格。
- 巴西大豆收割率截至5月18日达98.9%，同比提升；阿根廷收割率77%（前一周66%），接近去年同期水平。巴西远月报价增加带动升贴水反弹，阿根廷天气改善缓解供需压力。
国内供需
- 进口大豆到港量：2025年第20周（5.10-5.16），国内全样本油厂到港大豆33船共计21450万吨，其中华东及沿江、山东及河南等区域到港量占比显著。
- 压榨量：第21周（5.17-5.23）实际压榨22093万吨，开机率62.1%，低于预估值334万吨，显示阶段性供应调整。
- 豆粕需求：本周成交19672万吨，提货8967万吨，下游需求回升。
- 库存变化：第20周全国油厂大豆库存58683万吨（环比增5192万吨，增幅9.71%），豆粕库存1217万吨（环比增205万吨，增幅20.26%），未执行合同减少，显示市场库存逐步累积。