深度报告-20220428-国海证券-合盛硅业-603260.SH-2021年报及2022年一季报点评_产业链协同优势凸显_营收净利高速增长_22页_943kb

合盛硅业(603260)2021年报及2022年一季报总结

核心内容

合盛硅业在2021年及2022年第一季度实现了营收和净利润的显著增长，展现出强大的盈利能力与市场竞争力。公司通过提升产能利用率、产品价格上涨、产业链协同效应及研发投入增加等措施，巩固了其在硅基新材料行业的龙头地位。

主要观点

• 营收与净利润增长显著：2021年公司实现营业收入213.43亿元，同比增长137.99%；归母净利润82.12亿元，同比增长484.74%。
• 2022Q1业绩环比下滑：由于产品价格回落，2022年第一季度营收和归母净利润环比下降，但同比仍保持增长。
• 产业链协同优势：公司同时生产工业硅和有机硅，形成上下游协同效应，保障原料供应和产品销售。
• 产能扩张与项目推进：公司在新疆、云南等地推进多个煤电硅一体化项目，预计2022年部分项目将完工，进一步增强市场占有率。
• 研发投入增加：2021年研发费用达5.55亿元，同比增长141.85%，公司研发人员达1265人，显示其对技术创新的重视。

关键信息

财务指标概览

2021年业绩亮点

• 工业硅业务：2021年工业硅产量79.08万吨，同比增长59%；工业硅营收89.11亿元，同比增长131%。
• 有机硅业务：有机硅销售收入122.41亿元，同比增长145%。
• 毛利率与净利率提升：2021年公司毛利率及净利率大幅增长，反映出成本控制与产品附加值提升。
• 现金流改善：2021年经营活动现金流净额为37.09亿元，同比增长195.69%。

2022Q1业绩表现

• 营收环比下降：2022年第一季度营收63.90亿元，环比下降11.60%。
• 净利润环比下降：归母净利润20.51亿元，环比下降36.08%。
• 产品价格回落：主要产品价格出现不同程度的回落，如工业硅价格环比下降44.14%，110生胶价格环比下降10.70%。

产能与项目进展

• 公司在2021年四季度后，因硅价暴涨导致下游利润下滑，部分企业和中间贸易商抛售硅产品，导致四季度工业硅销量环比下降。
• 2022年第一季度工业硅销量回升，显示市场逐步恢复。
• 公司在建项目包括120万吨工业硅项目和40万吨硅氧烷及下游深加工项目，预计2022年完工。

技术与研发

• 2021年研发费用同比增长141.85%，研发人员增加253.35%。
• 公司拥有147项授权专利，其中发明专利29项，并参与多项标准制定。
• 研发成果在能耗、成本、资源利用、产品质量等方面具有明显优势。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 盈利预测：预计2022/2023/2024年归母净利润分别为97.26、112.85和136.31亿元，对应PE分别为8.58、7.40和6.12倍。
• 风险提示：包括项目投产不达预期、产品价格下滑、需求下滑、安全环保风险及行业产能扩张风险。

产业链协同与未来发展

• 产业链布局：公司业务链完整，能同时生产工业硅和有机硅，形成协同效应。
• 供应链管理：公司采购原材料均在生产基地周边，与供应商签订长期协议，确保成本优势。
• 市场拓展：已成为多家知名企业的重要供应商，有助于业务持续拓展。
• 智能化建设：推进信息化和自动化建设，实现智能制造转型。
• 绿色发展理念：注重环保与可持续发展，提升绿能使用比例。

分析师信息

• 李永磊：天津大学应用化学硕士，化工行业首席分析师。
• 董伯骏：清华大学化工系硕士、学士，化工联席首席分析师。
• 汤永俊：悉尼大学金融与会计硕士，应用化学本科，化工行业研究助理。

风险提示

• 投资需谨慎，市场存在波动风险。
• 报告仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容不得非法使用，版权归属国海证券。

总结

合盛硅业凭借其在产业链协同、产能扩张、研发投入等方面的显著优势，实现了2021年营收与净利润的大幅增长。尽管2022Q1业绩受产品价格回落影响而环比下降，但公司仍维持良好的增长趋势。未来，公司将继续推进项目投产与智能化建设，巩固其在硅基新材料行业的领先地位。