20220224-国融证券-半导体行业点评_芯片短缺仍在持续_半导体板块超跌反弹_3页

半导体行业总结

核心内容

本报告对半导体行业的市场表现、投资评级、行业趋势及风险因素进行了分析，旨在为投资者提供参考。当前半导体行业处于估值修复阶段，受到市场风格切换及下游需求拉动的影响，整体表现有所反弹。重点公司包括北方华创（002371.SZ）和中微公司（688012.SH），投资评级均为“中性”。

市场表现

• 行业指数涨幅：

  • 近一周：5.72%
  • 近一月：-1.37%
  • 近三月：-14.93%

• 事件驱动：

  • 2月23日，半导体板块集体大幅反弹，行业指数大涨6.06%。
  • 光刻胶和半导体设备行业涨幅居前，分别为7.13%和9.63%。

投资要点

• 市场风格切换：

  • 前期受市场风格转向低估值稳增长影响，半导体行业自2021年12月初开始回调，板块最大跌幅达27.61%。
  • 近期市场风格逐渐向成长板块倾斜，半导体行业出现超跌反弹。

• 行业景气度：

  • 半导体行业景气度仍处于高位，与市场预期的“前高后低”不同。
  • 新能源汽车、光伏等高景气下游行业带动了对功率半导体（如MOSFET和IGBT）的需求，汽车芯片供给紧张加剧，行业可能面临新一轮涨价潮。

• 上游与下游趋势：

  • 下游晶圆代工厂2022年资本开支维持高位，台积电预计资本开支达400-440亿美元，同比增长33%-46%。
  • 联电资本开支预计达30亿美元，同比增长67%；中芯国际资本开支达50亿元，且北京和深圳项目将在2022年内投产。
  • 中芯国际预计2022Q1收入环比增长15%-17%，对上游设备和材料景气度构成较强支撑。

投资建议

• 当前半导体行业PE（TTM）为55.64倍，位于近五年11.35%分位，估值性价比显著。
• 短期：可关注超跌反弹机会。
• 中长期：继续看好上游设备和材料，以及下游需求驱动的车用芯片领域。

风险因素

• 新增产能落地不及预期；
• 中美科技竞争加剧；
• 下游需求不及预期。

投资评级说明

证券投资评级

• 强烈推荐（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
• 推荐（Outperform）：相对强于市场表现5%-20%；
• 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%-+5%之间波动；
• 谨慎（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。

行业投资评级

• 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
• 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
• **看淡（Underweight）****：行业弱于整体市场表现。

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