20230509-东吴证券-宏观点评_4月出口_一带一路_的对冲力量有多大__7页_550kb

证券研究报告：4月出口与“一带一路”的对冲作用

核心观点

• 2023年4月中国出口韧性主要受益于“一带一路”国家贸易增长，对冲了欧美拖累。
• “一带一路”国家对中国出口的拉动估计超过1个百分点。

分析内容

• 结构变化

  • 中国出口结构向“一带一路”国家转移，传统观察指标（如港口数据和韩、越出口）的指示作用减弱。

• 国别动态

  • 4月对俄及东盟出口变化明显；数据表明“俄+东盟升、欧美降”的趋势已加速。

• 产品表现

  • 对机电产品、汽车出口增长明显，半导体出口仍受周期性影响但相对较缓。

• 风险评估

  • 欧美经济走向不确定，若未进入衰退，则对中国出口拖累可能减弱。
  • 东盟、俄罗斯、及其他新兴经济体增长不及预期，或使对外拉动受阻。

全年出口展望

• 中性测算下，出口增速≈0.13%（略高于零）。
• 基于欧美经济放缓、俄乌走势、新兴经济体需求等因素形成的三种情景（悲观、中性、乐观）不同测算结果。

风险与挑战

• 正面

  • “一带一路”出口空间超预期、欧美经济韧性低于预期（削弱对冲需要）。

• 负面

  • 东盟/俄罗斯经济下行超出预期；疫情、外需断崖式下跌。

调研方法与免责声明

• 测算方法依赖国家间进口份额与贸易动因，存在数据差异风险。
• 请务必阅读全文后的免责声明，内容仅供参考，不代表投资建议。