20180524-招商证券-深圳华强-000062.SZ-持续整合优质资产_打造本土电子分销巨头_42页_5mb

深圳华强（000062.SZ）投资分析总结

核心内容

深圳华强是一家专注于电子元器件分销的公司，自2015年起通过持续并购，逐步构建起覆盖线上线下、多产品线、多应用领域的分销平台。公司当前股价为22.76元，目标估值为28.00元，首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。

主要观点

• 行业前景广阔：中国电子元器件分销市场近万亿，但集中度低，整合加速。
• 战略转型明确：公司从电子制造转型为电子元器件分销及高端服务，构建双平台布局。
• 并购成效显著：2015-2017年通过并购6家优质分销商，实现分销业务规模快速扩张。
• 盈利潜力突出：子公司盈利能力强，未来增长空间大，公司有望成长为本土分销巨头。
• 估值合理：基于未来三年预测，公司PE（2019年）为25倍，处于相对低估状态。

关键信息

一、公司概况

• 成立时间：1994年
• 上市时间：1997年
• 主要业务：电子元器件分销及高端服务
• 主要股东：深圳华强集团有限公司，持股比例70.76%
• 总股本：72132万股
• 总市值：162亿元
• 每股净资产：5.9元
• ROE（TTM）：10.9%
• 资产负债率：46.1%

二、并购与业务增长

• 并购策略：自2015年起，连续三年并购6家优质分销公司，推动公司进入行业前三。
• 分销规模：2016年分销额55亿元，2017年78亿元，预计2018年超过110亿元。
• 子公司表现：
  • 湘海电子：村田全球最大代理商，受益MLCC提价，预计2018年营收达23亿元。
  • 鹏源电子：顶级电力电子解决方案分销商，预计2018年营收达10亿元。
  • 淇诺科技：代理华为海思等IC设计公司，智能电视和绿色电源市场份额最大。
  • 捷扬讯科：自建智能仓储与交易系统，预计2018年营收达12亿元。
  • 芯斐电子：专注主动元器件分销，拥有存储产品自主品牌。
  • 香港庆瓷：在高速连接器、高品质电容器等市场领先，2018年Q1营收和净利同比增长超70%。

三、行业分析

• 市场空间大：2016年电子元器件制造业收入达1.74万亿元，利润总额超千亿。
• 集中度低：国内分销商众多，行业整合空间大。
• 服务升级：分销商从单纯交易转向增值服务和解决方案，提升价值量与客户粘性。
• 国际经验：安富利、艾睿电子、大联大等国际龙头通过并购快速成长，规模效应显著。

四、财务预测

五、投资建议

• 评级：强烈推荐-A
• 目标价：28元
• 理由：公司通过并购和整合，打造了本土电子分销巨头平台，具备成长潜力和盈利空间。

风险提示

• 并购推进不及预期：可能影响公司增长速度。
• 子公司业绩增长不及预期：可能影响整体盈利能力。

总结

深圳华强通过多维度并购策略，构建了线上线下结合的分销平台，旗下子公司在各自细分领域具备领先优势，公司有望在5G、新能源等趋势中受益。当前估值合理，具备成长性，是电子分销行业整合的重要参与者，未来增长潜力大。