20210830-西部证券-深圳华强-000062.SZ-深圳华强中报点评_增长超预期_分销业务龙头地位加固_创新业务加速成长_7页_378kb

深圳华强中报总结

核心内容

2021年上半年，深圳华强实现营业收入99.87亿元，同比增长 +53.10%，归属于上市公司股东的净利润4.34亿元，同比增长 +53.73%。业绩增长主要得益于电子元器件授权分销业务和创新业务的超预期发展。

主要观点

• 分销业务表现强劲：电子元器件授权分销业务实现营收86.45亿元，同比增长 +53.93%，归母净利润2.77亿元，同比增长 +104.83%。公司凭借龙头地位和综合竞争优势，市场份额进一步扩大，同时通过优化业务结构和提升技术分销能力，盈利水平显著提升。
• 创新业务快速增长：华强电子网集团实现营收10.43亿元，同比增长 +305.48%，归母净利润1.41亿元，同比增长 +324.29%。其商业模式已验证可行性、科学性和成长性，对产业链上下游的渗透不断加强，实现“双轮驱动”增长。
• IPO申请获受理：电子网集团IPO申请已获深交所受理，若成功上市，将有助于公司借助资本市场推动技术创新、系统升级和业务扩张，进一步完善产业布局。
• 财务预测乐观：预计2021-2023年公司主营业务收入分别为200.56亿、244.93亿和279.89亿元，归母净利润分别为8.96亿、10.03亿和11.33亿元，对应PE分别为17x、15x和14x，维持“买入”评级。
• 现金流短期承压：由于分销业务备货和回款周期性特点，公司上半年经营活动现金流净额同比减少 -193.31%，但周转效率有所提高，净营业周期天数缩短15天。

关键信息

营收与利润增长

• 2021年H1营收：99.87亿元，同比增长 +53.10%
• 2021年H1归母净利润：4.34亿元，同比增长 +53.73%
• 分销业务营收：86.45亿元，同比增长 +53.93%
• 分销业务归母净利润：2.77亿元，同比增长 +104.83%
• 创新业务营收：10.43亿元，同比增长 +305.48%
• 创新业务归母净利润：1.41亿元，同比增长 +324.29%

业务拓展与产品线布局

• 公司积极把握5G、新能源车、光伏等产业发展机遇，推广村田MLCC、IXYS、Wolfspeed等国际优质产品线。
• 加强国产替代布局，推广华为海思、紫光展锐、兆易创新等本土品牌，本土产品线销售额占比已达 50%。
• 新引进晶存科技、派思迪、爱浦电子等国内外优质产品线，为未来发展储备资源。

财务指标变化

• 毛利率：从2020年的9.9%提升至2021年的11.4%
• 市盈率（P/E）：从2020年的24.6下降至2021年的17.2
• 市净率（P/B）：从2020年的2.8下降至2021年的2.4
• 资产负债率：从2020年的50.2%上升至2021年的51.0%
• 流动比率：从2020年的1.74上升至2021年的1.74
• 速动比率：从2020年的1.37下降至2021年的1.30

风险提示

• 电子元器件行业需求不及预期
• 产业互联网业务发展不及预期
• IPO上市失败风险

投资建议

• 评级：买入
• 股票代码：000062
• 当前价格：14.70元
• 预测EPS：2021年为0.86元，2022年为0.96元，2023年为1.08元
• 估值：2021年PE为17.2x，2022年PE为15.3x，2023年PE为13.6x

总结

深圳华强在2021年上半年展现出强劲的业务增长势头，分销业务和创新业务均实现超预期增长，尤其是创新业务的快速增长为公司未来提供了更多发展机会。尽管经营活动现金流出现短期承压，但公司整体盈利能力提升，业务结构持续优化，IPO申请的推进也为公司发展注入新动力。基于其良好的成长性和盈利潜力，公司维持“买入”评级。