20210511-天风证券-深圳华强-000062.SZ-大数据驱动的分销巨头_老树新花开启新篇章_12页_1mb

深圳华强（000062）总结

核心内容

深圳华强是一家成立于1994年的电子行业分销巨头，拥有27年历史，目前控股和参股企业超过60家，员工近2000人。公司业务由三大板块构成：电子元器件授权分销业务、基于大数据的电子产业链B2B综合服务业务以及商业地产及其他业务。

• 分销业务是公司的主要收入来源，2020年收入为146.7亿元，占总收入的89.83%，同比增长11.80%。2021年受益于半导体景气周期上行，预计营收将增长30%，达到191亿元。
• 产业互联网B2B业务（华强电子网集团）处于高速增长阶段，2020年收入为7.1亿元，同比增长35.74%，预计2021年增长43%，达到10.12亿元。
• 商业地产及其他业务是公司的现金牛业务，2020年收入为9.5亿元，同比增长33.96%，预计2021年增长5%，达到4.72亿元。

主要观点

1. 大数据驱动的商业模式：深圳华强以产业大数据为核心，整合供应链资源，优化库存、账期和价格管理，从而提升公司整体竞争力，形成正向反馈机制，构筑长期护城河。
2. 拟分拆上市：公司计划将华强电子网集团分拆至创业板上市，此举有助于提升该业务的品牌影响力及管理水平，进一步推动其发展。
3. 多元化布局：公司通过CVC投资方式，卡位电子产业链上游企业，如星思半导体、比亚迪半导体等，旨在打造虚拟IDM集团，拓展产业布局。
4. 盈利预测：根据分部估值法，公司2021年合理市值预计为238.4亿元，对应股价22.79元，较当前股价15.95元有43%的增长空间，给予“增持”评级。

关键信息

业务构成

• 分销业务：主要贡献收入，2020年收入146.7亿元，占比89.83%。
• 产业互联网B2B业务：快速增长，2020年收入7.1亿元，占比4.33%。
• 商业地产及其他业务：稳定增长，2020年收入9.5亿元，占比5.83%。

业务布局

• 华强电子网集团：提供电子产业链B2B服务，包括信息平台、交易市场、仓储物流、SaaS平台等。
• 华强电子世界：实体市场，覆盖深圳、济南等地，年交易额超500亿元。
• CVC投资业务：通过投资半导体相关企业，增强产业链整合能力。

盈利预测

• 2021年：预计实现归母净利润8.74亿元，对应市值238.38亿元。
• 分部估值：
  • 分销及其他业务：PE为22倍，对应市值165.5亿元。
  • 产业互联网B2B业务：PE为60倍，对应市值72.9亿元。

风险提示

• 中美贸易加剧：可能影响公司上游供应商。
• 疫情加剧：对线下商业地产业务造成不利影响。
• 分拆上市进度不及预期：可能影响公司战略实施。

财务数据概览

分析师信息

• 潘霖：分析师，SAC执业证书编号：S1110517070005，邮箱：panjian@tfzq.com
• 骆奕扬：分析师，SAC执业证书编号：S1110521050001，邮箱：luoyiyang@tfzq.com

总结

深圳华强凭借其在电子分销领域的深厚积累，以及大数据驱动的产业互联网B2B业务的快速成长，正逐步转型为综合型产业服务平台。公司通过分拆上市提升业务独立性，并通过CVC投资加强产业链整合，未来发展前景广阔。尽管存在一定的风险，但其在2021年的盈利增长和估值提升空间较大，值得投资者关注。