航空发动机产业专题深度报告：中国航发无可替代，砥砺多年终迎腾飞-20200310-招商证券-44页_3mb

航空发动机产业专题深度报告总结

核心内容

本报告主要分析了我国航空发动机行业的现状、未来发展趋势以及产业链结构，重点指出航空发动机产业的重要性，并对相关投资标的进行了推荐。

主要观点

1. 市场空间广阔：

   • 民用航空发动机市场年均规模预计接近1400亿美元，其中发动机维修后市场将提供巨大增长潜力。
   • 军用航空发动机市场预计未来十年年均市场空间为726亿人民币，包括新增设备市场和维修市场。

2. 行业格局稳定：

   • 航空发动机行业门槛高，全球呈现寡头垄断格局，主要由GE、P&W、RR等公司主导。
   • 我国航发集团在航空发动机研制中占据核心地位，但目前在收入规模、经营效率和维修能力上仍有较大提升空间。

3. 技术发展与国家支持：

   • 2016年航发集团成立，2017年两机专项启动，推动国产发动机研发进程。
   • 国家资本通过航发资产、惠华基金等方式积极投资，促进技术突破。

4. 材料是行业发展的关键：

   • 材料领域在航空发动机技术进步中扮演重要角色，新一代材料的使用将极大提升发动机性能。
   • 未来材料领域将率先受益，如钢研高纳、宝钛股份、西部超导等公司值得关注。

5. 投资建议：

   • 建议关注航发集团下属的航发动力、航发控制、航发科技等上市公司。
   • 同时关注成长速度快、技术壁垒高的零部件供应商和材料供应商，如三角防务、应流股份、航新科技等。
   • 后市场服务企业如航新科技、铂力特也有较大潜力。

关键信息

行业数据

• 股票家数：65家，占比1.7%
• 总市值：7755亿元，占比1.3%
• 流通市值：5486亿元，占比1.1%

市场预测

• 民用航空发动机市场：预计2019-2038年市场总价值达1.36万亿美元，年均680亿美元，考虑维修市场后年均近1400亿美元。
• 军用航空发动机市场：预计未来十年年均市场空间为726亿人民币，包括新增设备市场和维修市场。

重点公司

行业发展趋势

• 军用航空发动机：随着新型发动机逐步成熟和产能提升，行业进入收获期，总量增长、国产替代和维修市场将推动行业发展。
• 民用航空发动机：中国航发商发的CJ-1000A发动机将成为C919的首选发动机，有望打破国外垄断，开拓市场。
• 技术突破：国家加大投资，推动国产发动机技术突破，特别是在材料领域。

风险提示

• 重大专项扶持力度低于预期
• 重点型号研制进度滞后

行业现状与挑战

• 军用航空装备缺口明显：我国战斗机、运输机、直升机等数量和质量与美国存在明显差距，需长期投入。
• 技术依赖：过去我国主要依赖进口发动机，如AL-31F、RD-93等，制约了发展。
• 维修能力不足：目前我国航空发动机维修能力较弱，未来随着国产发动机成熟，维修市场将逐步扩大。

产业链分析

• 整机制造商：航发动力是核心，负责批量制造和修理。
• 一级供应商：航发控制、晨曦航空、中航机电等负责关键零部件研发。
• 二三级供应商：包括零部件制造商和原材料供应商，如钢研高纳、宝钛股份、西部超导、应流股份等。

结论

我国航空发动机行业正处于快速发展阶段，未来十年市场空间广阔，预计年均726亿人民币。国家支持和研发投入为行业提供了良好的发展基础，同时，随着CJ-1000A等国产发动机的逐步成熟，我国有望在民用和军用航空发动机市场实现突破。建议投资者关注航发集团及其下属公司，以及具有高壁垒的材料供应商和零部件制造商。