20230824-德邦证券-天佑德酒-002646.SZ-低基数下改善明显_下半年有望延续高增态势_3页_782kb

天佑德酒 (002646) 公司点评

业绩表现

2023年上半年实现营收同比增长109.56%，净利润同比下降26.3%；扣非净利润同比增长121%。2023年Q2业绩改善明显，营收同比增长530%，利润扭亏为盈，净利润同比增长290.28%。

业务分析

• 产品结构：中高档青稞酒增长31%，普通青稞酒增长显著；葡萄酒业务受外部影响下滑，但国内业务仍保持增长。
• 区域表现：省内青稞酒增长强劲（125%），省外市场恢复中（甘肃等）。经销商数量基本稳定。
• 盈利指标：毛利率提升至62%，Q2净利率转正至7.3%；费用方面，销售费用增长较快，管理费用同比下降。

未来展望与投资建议

• 公司受益于青海省消费复苏与升级，旅游业复苏及人均收入提升将推动消费结构优化。
• 股权激励计划设定了营收增长目标，进一步绑定核心员工利益。
• 预测2023-2025年营收增速分别为204%、213%、197%，净利润增速较高分别为214%、555%、509%。
• 维持“增持”评级，目标市值计算范围显示估值较高。

风险提示

产品结构升级不及预期、市场竞争加剧、省外扩张不达预期。