20230824-西南证券-天佑德酒-002646.SZ-经营拐点向上显著_激励充分动力十足_5页_1mb

报告摘要

半年报业绩：2023年上半年实现营收66亿元，同比增长110%；归母净利润-0.97亿元，同比下降27%。其中，Q2单季度扭亏为盈，实现净利润0.19亿元，但整体净利润仍表现不佳。
经营亮点：省内营收增长显著（+127%），省外市场拓展加速（+112%）；渠道结构优化，直销占比提升，经销收入增长96%；Q2毛利率提升20个百分点至64%，盈利能力拐点向上，经营现金流同比增加063亿元。
战略调整：推进产品结构升级，聚焦高端及特定价格带产品；推出股权激励计划，目标2025年营收达1568亿元，强化管理层与股东利益绑定。
投资建议：维持“买入”评级，预计2023-2025年EPS分别为0.30元、0.49元、0.65元，PE分别为46倍、29倍、21倍；风险提示包括消费复苏不及预期经济下滑及行业竞争加剧。

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