20221106-国泰期货-商品研究周报-贵金属及基本金属_76页_9mb

国泰君安期货商品研究周报-贵金属及基本金属总结

核心内容概述

本周贵金属及基本金属市场整体呈现震荡格局，美元指数的边际回落对市场产生了一定的提振作用。黄金和白银价格均有所反弹，但白银涨幅更大。铜、铝、锌等工业金属则受到供需变化和宏观政策预期的影响，价格走势分化。报告对各金属的市场表现、库存变化、持仓变动及未来走势进行了分析。

主要观点与策略

黄金

• 观点：本周黄金价格小幅反弹，但整体仍处于低位震荡区间。
• 逻辑：美元指数回落，短端名义利率走低，实际利率出现筑顶回落现象，但通胀预期仍未明显下降，宏观层面仍对黄金构成压制。
• 策略：贵金属仍处于震荡区间，建议投资者保持谨慎。

白银

• 观点：白银涨幅大于黄金，价格显著反弹。
• 逻辑：白银库存持续去化，价格弹性较大，且美元回落、国内预期改善给予白银更强的反弹动能。
• 策略：需持续关注现货紧缺情况，短期内白银可能继续获得反弹动能。

铜

• 观点：美元指数边际回落，铜价回升。
• 逻辑：国内库存增加，但全球总库存仍处于低位，支撑铜价。非农数据中失业率意外上升，市场对美联储加息节奏有所担忧，美元回落利好风险资产。
• 策略：短期内铜价或维持震荡格局，但若库存持续去化，可能推动价格上涨。

铝

• 观点：铝价重回震荡区间，波动放大。
• 逻辑：国内铝锭社库显著去化，但下游开工率回升，支撑市场情绪。美元走强对铝价构成压力，但若国内政策放松，可能推动价格上涨。
• 策略：关注下方17700左右支撑，若库存持续去化，铝价可能突破震荡区间。

锌

• 观点：价格仍有向上空间。
• 逻辑：社会库存处于低位，且需求尚未明显走弱，市场对锌价仍存乐观预期。
• 策略：建议逢低布局，关注库存变化及需求复苏情况。

铅

• 观点：供增需减，建议逢高沽空。
• 逻辑：国内供应增加，需求疲软，铅价面临下行压力。
• 策略：逢高沽空，关注供应端变化及需求恢复情况。

镍

• 观点：宏观压力释放，但基本面限制价格上行空间。
• 逻辑：美联储加息预期释放，但基本面不足以支撑价格大幅上涨。
• 策略：短期承压，建议观望或轻仓做空。

不锈钢

• 观点：需求疲软拖累钢价，成本让利空间有限。
• 逻辑：需求疲软，成本端支撑有限，不锈钢价格承压。
• 策略：短期偏弱，建议逢高沽空。

锡

• 观点：需求预期好转，锡价反弹。
• 逻辑：需求预期改善，市场情绪有所回升。
• 策略：短期反弹，关注后续需求释放情况。

工业硅

• 观点：价格预计维持高位。
• 逻辑：供给仍存扰动，市场对工业硅价格保持乐观预期。
• 策略：建议逢低布局，关注供给端变化。

关键数据汇总

周度行情回顾

成交及持仓变动

ETF持仓变动

库存变动

金银比

• 本周金银比自前周的85.5下降至84.2，因伦敦银比伦敦金上行得更快。

价格弹性与趋势

• 美元指数回落，短端名义利率走低，实际利率筑顶回落，利好贵金属。
• 黄金和白银均反弹，但白银涨幅更大，因其库存紧张和价格弹性更强。
• 美联储11月FOMC会议加息75bp已成定局，但市场更关注是否放缓加息节奏。
• 通胀预期尚未明显回落，贵金属仍处于震荡区间。

风险提示

• 黄金：若通胀预期快速回升，联储可能继续加压，贵金属趋势可能受阻。
• 白银：需持续关注现货紧缺情况，若库存继续去化，价格可能进一步走强。
• 铜：若美联储超预期加息，美元指数再创新高，可能压制铜价。
• 铝：若国内政策释放更多利好，或能推动铝价突破震荡区间。
• 锌：若需求持续改善，价格仍有向上空间。
• 铅：供增需减，建议逢高沽空。
• 镍：基本面限制价格上行空间。
• 不锈钢：需求疲软，成本让利空间有限。
• 锡：需关注后续需求释放情况。
• 工业硅：供给扰动仍在，价格预计维持高位。

市场情绪与流动性

• VIX指数下降，市场情绪有所改善。
• 美元指数小幅回落，但整体仍处于高位。
• 美元兑人民币（CNY）小幅回升，而CNH略有走弱。
• 美德利差收窄，美日利差走阔。
• 美元流动性供给边际趋紧，离岸美元利差走阔。
• 美国10月非农数据表现略好，但失业率意外上升，市场对加息节奏有所担忧。
• 全球负利率债券规模继续回落，显示市场对通胀的担忧。

结论

贵金属及基本金属市场本周整体呈现震荡格局，美元指数的回落为市场带来一定反弹动能。黄金和白银价格均有所回升，但白银涨幅更大。铜、铝等工业金属受供需变化和宏观政策预期影响，价格走势分化。市场需关注美联储政策走向、通胀预期变化及国内经济修复情况，以判断未来走势。