23Q3FOF季报分析：业绩持续性较强，三季度加仓纯债与指数类基金-20231027-申万宏源-25页_1mb

2023年三季度FOF季报分析总结

核心内容

2023年三季度，公募FOF产品整体表现出以下特征：

• 规模持续缩水：FOF持营规模持续减少，主要由于净赎回和市场环境不佳。23Q3持营规模总计减少177.41亿元。
• 业绩表现分化：尽管权益市场整体下跌，但固收+FOF表现相对较好，有超过10%的固收+FOF维持正收益；平衡型FOF和权益型FOF则普遍收跌。
• 投资特征：FOF普遍增配纯债类与指数类基金，股票和债券仓位均有所提升，基金持仓规模相对稳定，但集中度差异明显。
• 个人养老基金：Y份额合计规模为51.87亿元，养老目标日期基金更受欢迎，头部管理人旗下权益仓位偏高的养老基金规模较大。
• 投资展望：在市场波动较大的情况下，稳波动与控回撤仍是投资者的重要诉求，应重点关注不同持有期下兼顾胜率和风险收益比的产品。

主要观点

1. 规模维度

• 新发数量稳定、规模遇冷：近两年新发FOF数量稳定，但认购规模下降，投资者热情减弱。
• 新发产品集中：易方达基金在新发产品数量和规模上表现突出。
• 净赎回普遍：即使是净申购规模靠前的FOF，其净申购额普遍在3亿元以下，部分基金的净申购额来源于Y份额。
• 头部管理人规模缩水：交银施罗德基金、兴证全球基金、汇添富基金等头部管理人的规模下降显著。

2. 业绩维度

• 整体收跌，固收+表现最好：三季度，FOF普遍收跌，但固收+FOF抗跌性较强，部分产品维持正收益。
• 业绩持续性较好：上季度绩优的FOF基金在本季度大概率维持绩优，表明FOF在相似市场环境下表现较为稳定。
• 浦银安盛基金业绩突出：旗下固收+和平衡型FOF表现优于市场平均水平，且多数由陈曙亮管理。

3. 投资特征

• 股票和债券仓位提升：三季度，股票和债券仓位均有小幅提升，基金持仓规模保持稳定。
• 集中度差异明显：部分FOF基金投资集中度较高，如财通资管通达稳利3个月定开A等；而其他产品则更倾向于分散配置。
• 主动权益调仓观点存异：头部管理人在主动权益基金上的调仓策略存在分歧，部分管理人增持，部分管理人减持。
• 个股配置差异：不同管理人旗下FOF的个股行业配置倾向存在差异，头部管理人之间的行业超低配差异较大。

关键信息

1. 规模变化

• 新发产品数量稳定：近两年新发FOF数量稳定，但认购规模下降。
• 持营规模缩水：23Q3持营规模总计减少177.41亿元，与Q2相近。
• 头部管理人规模下降：交银施罗德基金、兴证全球基金、汇添富基金等规模下降显著。

2. 业绩表现

• 固收+FOF抗跌性突出：三季度，固收+FOF整体表现优于其他类型，有超过10%的固收+FOF维持正收益。
• 平衡型FOF表现分化：部分平衡型FOF表现优于市场平均水平，但整体仍受权益市场影响而普跌。
• 权益型FOF普跌：三季度，权益型FOF普遍收跌，但部分产品仍表现较好。

3. 投资特征

• 增配纯债与指数类基金：三季度，头部管理人普遍增持纯债与被动指数类基金。
• 集中度差异：部分FOF基金集中度较高，而其他产品则更倾向于分散配置。
• 调仓观点分化：头部管理人在主动权益基金上的调仓策略存在分歧，部分管理人增持，部分管理人减持。

4. 个人养老基金

• Y份额合计规模为51.87亿元：相比二季度末上升1.84亿元，养老目标日期基金更受欢迎。
• 头部管理人产品规模较大：易方达基金、广发基金、浦银安盛基金等旗下养老基金规模较大，且部分产品由多位基金经理共同管理。
• 行业配置差异：不同管理人旗下FOF的行业配置倾向存在差异，头部管理人之间的行业超低配差异较大。

风险提示

• 市场波动风险：FOF基金的业绩受市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险。
• 历史业绩不代表未来表现：基金管理人的历史业绩与表现不能代表其未来表现。
• 指数样本股变化影响分析：FOF基金的分析可能因指数样本股变化而产生偏差。

图表目录

• 图1：公募FOF的规模和数量变化
• 图2：FOF规模变动的来源
• 图3：23Q3公募FOF的业绩分位数
• 图4：23Q3公募FOF的业绩分布
• 图5：23Q3公募FOF的业绩转移矩阵
• 图6：23Q3固收+FOF的业绩转移矩阵
• 图7：23Q3不同仓位水平的FOF、非FOF的风险控制能力对比
• 图8：公募FOF的股票、债券仓位变化情况
• 图9：公募FOF基金仓位、持有规模变化情况
• 图10：三类FOF产品的历史重仓基金占比
• 图11：23Q3个人养老基金Y份额数量及规模
• 图12：23Q3个人养老基金Y份额分类数量及规模

表格目录

• 表1：23Q3首发规模靠前的托管行&基金公司
• 表2：23Q3净申购规模较大的10只基金
• 表3：23Q3首发规模较大的10只基金
• 表4：23Q3FOF合计规模前15的基金公司
• 表5：23Q3规模最大的三类FOF基金
• 表6：23Q3业绩前十的三类FOF基金
• 表7：23Q3固收+FOF绩优团队业绩表现
• 表8：23Q3平衡型FOF绩优团队业绩表现
• 表9：23Q3权益型FOF绩优团队业绩表现
• 表10：23Q3不同投资集中度的FOF代表
• 表11：23Q3FOF重仓基金的投资方向——按基金公司统计
• 表12：23Q3FOF重仓基金仓位变动情况
• 表13：23Q3FOF重仓较多的各类基金
• 表14：23Q3FOF各类基金的调仓情况
• 表15：23Q3FOF持仓个股在指数成分股中的分布情况
• 表16：23Q3三类FOF持仓个股在行业/板块中的配置情况
• 表17：23Q3三类FOF重仓个股在行业/板块中的配置情况
• 表18：23Q3规模靠前的Y份额养老基金
• 表19：23Q3规模增长靠前的Y份额养老基金
• 表20：23Q3基金公司维度的Y份额养老FOF统计
• 表21：23Q3综合能力靠前的三类FOF