20240813-浙商证券-银行7月信贷社融点评_中低信贷增速新常态_5页_408kb

银行行业点评总结

投资要点

1. 信贷中低增速新常态：7月信贷数据表明，银行信贷进入中低增速阶段，量价逐步平衡。
2. 社融增速平稳：7月社融新增7708亿，同比多增2342亿，政府债券成为主要支撑。
3. 地产政策效果待观察：居民中长期贷款转正超预期，但短期贷款仍体现消费复苏动力不足。
4. 票据融资替代短期贷款：票据贴现增长，反映企业中长期融资需求偏弱，票据融资局部替代短期贷款。
5. 投资建议：推荐“高股息+高成长”哑铃组合，重点推荐6家国有/股份制银行和多家中小银行。

数据基本情况

• 2024年7月人民币信贷新增2600亿元，同比少增859亿元；企业票据融资同比多增1989亿元。
• 社融新增7708亿元，同比多增2342亿元，政府债券贡献最大。
• M1同比增速下降至-6.6%，创历史新低；M2增速6.3%，剪刀差达历史最高。

核心观点与分析

1. 信贷结构转向：
   居民中长期贷款新增转正（100亿），地产需求部分修复，但新房成交同比仍降11%。企业端贷款收缩明显，票据融资拉高短期贷款，反映宽货币环境下宽信用进程的结构性分化。

2. 社融靠政策拉动：
   国债发行加快为社融贡献2342亿增量，但地方专项债发行进度滞后，后续财政发力预期增强，或对银行信贷构成间接支撑。

3. M1降幅扩大：
   或因年初存款补息政策滞后影响，流动性结构变化需持续监控。

投资建议与评级

• 哑铃策略：
  重点推荐“高股息大行组合”（笔数参考表格，共6家），兼顾“中小银行分层”：
  • 高股息中小行：南京银行、江苏银行、浙商银行等；
  • 高成长中小行：苏农银行、常熟银行、宁波银行等。

风险提示

• 宏观经济失速、信用风险暴露加速；
• 货币政策超预期收紧或财政发力不及预期。