2018-农产品专题：大宗之眼看权益生猪与股票市场联动分析_18页-1mb

大宗之眼看权益（三）生猪与股票市场联动分析总结

核心内容

本报告分析了生猪价格波动与生猪相关上市公司股价之间的联动关系，旨在通过大宗商品价格变动识别具有投资价值的个股。报告指出，生猪作为重要的农产品，其价格波动对企业盈利预期有显著影响，尤其是对饲料、养殖和深加工企业。此外，国内生猪期货即将上市，预计将成为交易量最大、影响力最强的农产品期货品种。

主要观点

• 联动逻辑：大宗商品价格波动对企业盈利预期有重要影响，是分析个股与市场联动关系的重要依据。
• 生猪产业链结构：生猪产业链分为上游（饲料）、中游（养殖）、下游（屠宰和深加工）三个部分，分别对应不同的企业类型。
• 价格波动周期：2006-2018年期间，生猪价格经历了3次上涨和3次下跌，主要受疫情、国家收储、产能调整及环保政策等因素影响。
• 相关度分析：
  • 上游饲料企业与生猪价格负相关度最高（均值-0.04）。
  • 中游养殖企业相关度为-0.00124，下游企业相关度为-0.00013。
  • 2011年9月-2014年4月相关度相对较高，部分企业出现正相关。
• 溢价能力分析：
  • 上游溢价企业占比为33%，中游为27%，下游为42%。
  • 龙头企业溢价能力突出，如牧原股份（+100%）、通威股份（+88%）、双汇发展（+65%）。
  • 某些企业如新希望、新五丰虽然溢价能力不突出，但表现稳定。

关键信息

生猪价格涨跌周期

• 上涨周期：
  • 2006年中-2008年初：疫情推动价格上涨。
  • 2010年4月-2011年8月：国家收储拉动价格上涨。
  • 2014年4月-2016年5月：行业产能去化引发价格上涨。
• 下跌周期：
  • 2008年-2010年：扩产能叠加疫情事件促使价格下跌。
  • 2011年9月-2014年4月：产能扩张引发猪价下行。
  • 2016年5月至今：行业升级叠加环保压力引发价格持续走低。

生猪产业链企业概况

• 上游饲料企业（12家）：
  • 主要包括唐人神、正虹科技、新希望、海大集团等。
  • 以饲料生产为主，部分企业兼营屠宰和肉制品。
• 中游养殖企业（11家）：
  • 主要包括牧原股份、温氏股份、雏鹰农牧等。
  • 以生猪养殖为主，部分企业兼营其他业务如房地产、鸡肉等。
• 下游屠宰深加工企业（7家）：
  • 主要包括双汇发展、得利斯、金字火腿等。
  • 以生猪屠宰及深加工为主，部分企业涉及品牌分销、餐饮服务等。

相关度与溢价分析

• 相关度均值：
  • 上游饲料企业（-0.04）<中游养殖企业（-0.00124）<下游屠宰深加工企业（-0.00013）。
• 溢价能力：
  • 剔除康达尔后，2018年以来折价企业有19家，溢价企业有10家。
  • 牧原股份、通威股份、双汇发展分别为养殖、饲料、屠宰深加工的龙头溢价企业。
  • 上游、中游、下游溢价企业占比分别为33%、27%、42%。

毛利率分析

• 龙头企业中，牧原股份毛利率最高（45.69%），远高于通威股份（15.73%）和双汇发展（18.11%）。
• 新希望、新五丰等阶段性表现较好的企业毛利率相对较低，但表现稳定。

企业筛选建议

• 溢价能力高：牧原股份、通威股份、双汇发展。
• 阶段性溢价：新希望、新五丰、海大集团。
• 注意主营业务变动：生猪产业链企业正在进行上下游扩张和整合，需关注企业主营业务变化。

投资咨询信息

• 从业资格：
  • 王聪颖：从业资格号 F0254714，投资咨询号 Z0002180。
  • 陈静：从业资格号 F0276764，投资咨询号 Z0011876。
  • 王燕：从业资格号 F3005824，投资咨询号 Z0010768。
  • 刘高超：从业资格号 F3011329，投资咨询号 Z0012689。
• 联系人：
  • 高旺：010-57762985，gaowang@citicsf.com。
  • 吴笑辰：010-57762972，wuxiaochen@citicsf.com。

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