大宗农产品专题_中美大豆争端起_影响几何

农林牧渔行业：中美大豆争端影响分析总结

核心内容

国内大豆现状

• 需求与供给不匹配：2017年中国大豆消费量约1.1亿吨，其中进口占比高达86%，国内产量仅能满足直接食用需求。
• 种植成本与效率劣势：国产大豆因非转基因品种、规模小、现代化程度低，种植成本显著高于美洲国家。例如，2017年美国大豆种植成本为368.84美元/吨，巴西为336.74美元/吨，而中国为575.65美元/吨。
• 产量恢复：国内大豆种植面积连续两年增长，2017年达到1.17亿亩，同比增长8.33%；预计2018年种植面积有望增长10%至1.29亿亩，产量将达1565万吨，同比增长9.4%。
• 产业依赖进口：国内大豆市场主要依赖进口，2017年进口大豆量达9600万吨，其中巴西占比53%，美国占比34%。

全球大豆贸易格局

• 美洲主导全球大豆市场：美国、巴西、阿根廷三国产量占全球的82%，是主要供应国。
• 中国消费占比全球32%：中国是全球大豆消费第一大国，2017年消费量占全球32%。
• 全球库销比回落：2017/2018年度全球大豆库销比预计为27.46%，相比上一年度下降1.95个百分点。
• 南美大豆成为主要替代来源：巴西大豆库存消费比为46.6%，南美大豆逐渐取代美国成为主要进口来源。

主要观点

需求端

• 需求刚性强：大豆消费量增长趋势较为稳定，但在价格突破安全边际后，需求会受到明显影响，呈现负相关。
• 压榨需求为主：2017年国内大豆消费中，压榨用途占比达83%，是主要需求来源。
• 豆粕价格影响消费：豆粕消费量与大豆价格呈负相关，若价格上涨，饲料行业可通过配方调整降低用量，预计用量可下降3~4个百分点。

供给端

• 国产大豆增产空间有限：2017年国产大豆单产为121.3公斤/亩，若其他主粮单产提升，大豆种植面积可相应增加，从而提升产量。
• 替代空间测算：在理想情况下，其他主粮单产均提升5%，大豆种植面积可增加6404.7万亩，产量可提升776.9万吨，缺口可缩小至2523.1万吨。
• 进口依赖度高：2017年进口大豆量达9600万吨，占总消费量的86%。若美豆加税政策实施，进口大豆成本将上升，国内大豆市场将面临一定压力。

关键信息

美豆加税影响

• 加税后成本变化：若美国大豆加征25%关税，其到港成本将从3400元/吨升至4180元/吨，相较南美大豆与国产大豆，美豆成本上升幅度更大。
• 进口减少空间：保守测算，若豆粕价格上涨，饲料行业用量可减少1050万吨，对应大豆进口减少空间为1345万吨；结合供给与需求弹性，短中期可调整空间为2122万吨，对3284万吨的美豆进口量缩减压力有缓解可能。
• 全球价格变动：若加税政策落地，全球大豆均衡价格可能上涨23%；若美方压力大，价格可能保持不变。

政策与产业调整

• 政策扶持力度加大：2018年国家对大豆种植实施补贴政策，大豆补贴标准高于玉米，有助于推动种植结构调整。
• 种植效率与技术提升：国内大豆单产水平较低，若能提升至美国水平，产量可增加近1100万吨。未来种植业效率提升、机械化普及及技术革新将是重要趋势。
• 长期价格趋势：未来农产品价格整体呈上升趋势，政策补贴力度有望持续加大。

风险提示

• 中美贸易摩擦扩大：贸易摩擦范围和力度扩大可能影响大豆进口及价格。
• 全球气候系统性灾害：可能造成农产品大幅减产，影响全球供需平衡。
• 产业调整低于预期：种植结构与需求调整可能未能达到预期效果，影响大豆市场稳定性。

产业展望

• 长期发展路径：未来大豆产业将受益于政策扶持和科技进步，高新技术种业公司有望成为行业亮点。
• 供需平衡调整：国内大豆产业将通过种植结构调整、单产提升及需求调控逐步实现供需平衡，但短期仍需依赖价格上涨来释放压力。
• 全球市场波动：天气与贸易摩擦是影响全球大豆价格的重要因素，未来需关注其对市场供需的扰动。