深度报告-20201110-山西证券-基础化工行业2020年三季报业绩综述_行业景气持续回升_关注外需复苏_28页_3mb

基础化工行业2020年三季报业绩综述总结

核心内容

2020年前三季度，基础化工行业整体业绩有所回暖，但增速仍相对靠后。行业营业收入同比下降3.21%，归母净利润同比下降11.67%，但较上半年明显好转。行业盈利情况基本与去年同期持平，经营性现金流持续稳定上升，筹资性现金流由负转正，显示行业整体回暖趋势。

主要观点

行业景气持续回升

• 化工产品价格指数触底回升，七成化工品价格仍较年初下行，但部分品种如聚氨酯系列产品和重点新材料（如碳纤维）因需求复苏带动价格上涨。
• 原油价格经历大幅震荡，2020年上半年因疫情和供需失衡跌至历史低点，下半年缓慢回升，但受疫情二次爆发和利比亚供应恢复影响，仍维持低位震荡。

行业供需逐步回暖

• 供给端：化工行业固定资产投资完成额在2020年一季度大幅下滑，但二、三季度逐步回暖。其中石油、煤炭及其他燃料加工业投资连续两个季度保持正增长，化学纤维制造业投资仍处于低迷状态。
• 需求端：房地产、汽车、家电等主要需求端行业在疫情后逐步复苏，但纺织服装出口受疫情影响仍维持较低水平。

细分子行业表现分化

• 改性塑料行业：需求增长显著，盈利能力突出，归母净利润同比增长超过100%。
• 氨纶行业：因成分股重大资产重组，营业收入和归母净利润均大幅增长。
• 钾肥行业：因*ST盐湖业务重整，归母净利润实现扭亏为盈，同比增长超2100%。
• 其他行业：如粘胶、涤纶、纯碱等，营业收入和归母净利润均出现下滑，降幅较大。

关键信息

业绩指标

• 营业收入：2020年前三季度为10,818.93亿元，同比增长4.63%。
• 归母净利润：2020年前三季度为656.46亿元，同比下降3.84%。
• 毛利率：同比提高2.72个百分点，达到21.08%。
• 净利率：同比下降0.28个百分点，为6.69%。
• ROE：同比下降5.56个百分点，为2.46%。

资产负债表

• 固定资产净值：截至2020年第三季度为6249.40亿元，同比增长15.88%。
• 在建工程：截至2020年第三季度为551.25亿元，同比增长20.34%。
• 资产负债率：为49.76%，处于历史较低水平。

现金流量表

• 经营性现金流净额：同比增长14.34%，达到1,117.63亿元。
• 投资性现金流净额：同比下降4.24%，为-1,020.50亿元。
• 筹资性现金流净额：同比增长216.97%，达到391.52亿元。

投资建议

建议关注以下领域及公司：

1. 需求复苏带来的近需求端机会：如房地产、汽车、家电等行业。
2. 出口型化工企业：受益于全球化工品需求复苏。
3. “十四五”规划重点发展的新材料产业：如碳纤维、聚氨酯等。

重点关注公司：

• 龙佰利(002601.SZ)
• 万华化学（600309.SH）
• 新和成（002001.SZ）
• 万润股份(002643.SZ)
• 光威复材（300699.SZ）

风险提示

• 宏观经济不及预期
• 新冠疫情持续大范围扩张
• 油价大幅波动
• 环保督察政策变动
• 系统性风险