20230813-华创证券-白酒行业周报_中秋备货前的分歧与潜在亮点_6页_831kb

白酒行业周报（20230807-20230813）总结

行业研判

中秋备货启动

• 中秋国庆旺季备货即将于8月中下旬启动，头部酒企保持积极策略，行业整体加快渠道回款。
• 目前头部酒企回款进度达70%左右，9月底有望推进至90%+；三四线酒企逐步改善，回款任务有望完成。

备货前分歧

1. 河北水灾与医药整顿影响
   • 洪灾扰动部分商务宴请，但影响有限，全年动销占比低个位数，回款无需担忧。
2. 高库存影响旺季备货
   • 当前行业库存略高于Q1末水平，但属可控范围，9月旺季前有望通过婚宴等消化至合理水位。

潜在亮点

• 宏观预期改善：三季度经济预期提升，政策刺激居民消费意愿。
• 低基数效应：去年中秋国庆受疫情影响，今年基数较低。
• 假期效应：8天连休假期带动婚喜宴预定，节假日效应更强。

核心酒企动态

• 茅台：回款70%，批价稳定，精品批价稳定，巽风数字世界开放。
• 五粮液：回款75%+，普五批价恢复至940元，终端商务宴请表现好。
• 泸州老窖：回款70%，库存健康，M6+与水晶梦政策力度加大。
• 汾酒、洋河、古井：均保持积极回款，部分产品价格修复。
• 次高端：扩张型酒企回款进度分化，低端产品增速好。

投资建议

• 首选：茅台（高确定性）、汾酒、泸州老窖。
• 次选：五粮液、洋河。
• 区域龙头：今世缘、古井贡酒。

风险提示

• 消费复苏不及预期、行业竞争加剧、批价下行。