20221230-国信证券-有色金属行业专题_华夏黄金ETF及联接基金投资价值分析-衰退预期发酵_黄金配置价值凸显_18页_1mb

报告摘要

黄金具备商品、金融和货币属性，兼具抗通胀和避险功能。自布雷顿森林体系瓦解后，黄金价格不再与美元直接挂钩，但其与美元仍呈现负相关关系。此外，黄金价格走势与实际利率密切相关，实际利率=名义利率-通胀预期，黄金价格通常呈现与美元实际利率的负相关关系。

黄金价格分析框架
黄金价格不仅受供需关系影响，还受到货币政策、通胀水平、避险需求等因素的综合影响。在负利率环境下，黄金的货币属性价值进一步凸显。
衰退预期升温，黄金配置价值凸显
2022年黄金价格呈现“N”型走势，虽未整体上涨，但相对其他资产表现优异。随着经济衰退风险的积累，尤其是10Y-3M美债收益率倒挂，市场对美联储降息预期升温，实际利率下行，利好黄金。此外，地缘政治局势紧张也提升了黄金的避险需求。
华夏黄金ETF及联接基金简介
华夏黄金ETF（518850）紧密跟踪国内黄金现货价格，管理费率为0.50%，托管费率为0.10%，成本低于同类平均。华夏黄金ETF联接（008701）通过投资目标ETF，实现与黄金现货价格相似的回报。

历史黄金牛市回顾
1970-1980年，黄金价格从35美元/盎司升至850美元/盎司，涨幅24倍。2001-2011年，黄金价格从256美元/盎司升至1895美元/盎司，涨幅640%。两次黄金牛市均与经济衰退、流动性泛滥及美联储宽松政策相关。
经济衰退风险
美国经济面临衰退风险，10Y-3M美债收益率倒挂，就业市场虽保持强劲，但劳动力供给瓶颈显现，失业率可能进入磨底阶段。GDP、PMI、零售销售等数据反映经济增速回落，通胀虽回落但压力仍存。
通胀回落但较目标仍有距离
美国CPI同比增速从9.1%回落至7.1%，但仍高于目标水平。房租、工资-物价螺旋等因素使通胀压力持续，为实际利率下行创造条件。
美联储降息预期升温
随着经济衰退预期增强，美联储加息步伐放缓，市场预期2023年四季度可能降息。降息预期将推动实际利率下行，利好黄金。
华夏黄金ETF及联接基金优势
- 管理公司：华夏基金管理有限公司是首批全国性基金管理公司之一，业务领域广泛，管理专业，管理基金数量达340只，规模11424.49亿元。
- 基金经理：荣膺，拥有7年投资经理经验，现任管理基金15只，规模552.19亿元，具备丰富的投资经验。
- 费率优势：管理费0.50%，托管费0.10%，成本较低。
- 投资范围：基金投资于黄金现货合约不低于90%，投资组合灵活。