20150819-招商证券_香港_-Morning_Express_15页_1mb

中国医疗系统 (867 HK) 总结

核心内容

• 公司表现：中国医疗系统在1H15营收为16.8亿元人民币，同比增长23%，但低于预期2%。净利为4.1亿元人民币，同比增长21%，但低于1H14的32%。
• 关键产品影响：营收增长放缓主要由关键产品如Deanxit和Ursofalk增速放缓导致。
• 毛利率提升：毛利率提升至56%，主要得益于产品组合优化和投标价格侵蚀有限。
• 费用增加：净利增长主要由更高的销售费用（因新增7种产品及XiDaKang价格虚高）和更高的财务费用（银行借款增加）推动。
• 未来展望：尽管行业环境严峻，但公司增长故事依然稳固，预计2015E、2016E和2017E营收增速分别为22%、19%和18%，毛利率保持稳定在56%。
• EPS调整：EPS预测下调至0.41/0.51/0.62元，分别低于此前预测4%、5%和3%。
• 目标价调整：目标价从15.6港元下调至13.1港元，对应2016E 21倍市盈率和0.91倍PEG。
• 风险提示：政策风险和来自同行的竞争是主要风险。

中国酒店集团 (HTHT US) 总结

核心内容

• 业绩表现：2Q15调整后EBITDA同比增长21%至3.78亿元人民币，超出预期3%和4%。
• 收入增长：净收入同比增长17%至145.8亿元人民币，主要由54%的特许经营收入增长和较低的预开业费用推动。
• EBITDA边际改善：调整后EBITDA同比提升，EBITDA利润率提高1个百分点至26%。
• RevPAR下降：RevPAR同比下降5%至156元，主要由于入住率下降5个百分点，但ADR上升1%至181元。
• 未来展望：3Q15和FY15E收入增长预计为11.5%–13.5%，RevPAR下降预期从5%调整为4%。
• EPS预测：预计3Q15E净收入和EBITDA分别为156.2亿元人民币和41.8亿元人民币，同比增长13%和15%。
• 目标价调整：目标价从26.22美元上调至29.30美元，对应2016E 7倍EV/EBITDA。
• 市场催化剂：盈利上调和估值提升可能推动股价上涨。
• 风险提示：RevPAR进一步下滑和人民币进一步贬值可能构成潜在风险。

中国海外宏洋集团 (81 HK) 总结

核心内容

• 公司表现：1H15营收下降8%至73亿元港元，毛利率压缩至19.5%，净利下降43.4%至5.95亿元港元。
• 负债率上升：净负债率上升至81%，未支付中期股息。
• 未来展望：预计2H15E合约销售增长至115亿元港元，净负债率降至65%，毛利率预计提高至20.9%。
• 盈利预测：预计FY15E和FY16E核心盈利分别为12.7亿元港元和21.2亿元港元，同比增长2%和66%。
• 估值分析：当前估值合理，维持中性评级，目标价下调至3.0港元，较FY15E NAV折价63%。
• 风险提示：缺乏重新估值催化剂，潜在风险包括资产注入可能性。

汇丰银行 (2066 HK) 总结

核心内容

• 公司表现：1H15净收入为32亿元人民币，同比增长28.1%，超出预期19.7%。
• 资产质量恶化：不良贷款率上升至0.40%，不良贷款余额增长117.7%，逾期贷款增长130.5%。
• 信用成本上升：信用成本升至0.95%，贷款损失率升至1.79%，但不良贷款覆盖率提高至440.92%。
• 盈利驱动因素：净利息收入增长21.8%，非标信贷资产投资收益增加。
• 负面因素：手续费收入下降12.2%，存款增长滞后于行业平均水平，导致LDR上升至54.06%。
• 评级与目标价：维持中性评级，目标价为8.65港元，当前市净率0.98倍，市盈率6.61倍。
• 风险提示：资产质量恶化和人民币进一步贬值可能影响表现。

A股研究亮点总结

核心内容

• 全球资产表现：人民币快速贬值导致主要贸易伙伴货币贬值，引发全球风险规避情绪，股市和大宗商品市场受压。
• 市场反应：若美元指数回到95-100区间，人民币将稳定在6.3-6.5区间，需注意市场过度反应。
• 中国与全球经济关系：中国不再是被动受全球影响，而是相互影响，需从反馈关系角度分析。
• 人民币贬值影响：推动出口，抑制进口，但可能对全球通胀和货币政策产生边际影响。
• 研究覆盖：涵盖多个行业，包括汽车、石油、房地产、科技等，涉及不同公司及其股价表现、盈利预测和目标价。

关注事项

经济数据

• 美国：8月19日API原油库存数据，8月19日CPI（季调）和核心CPI数据，8月19日实际周盈利数据，8月19日EIA原油库存数据。
• 德国：8月20日生产者价格指数，8月21日消费者信心指数。
• 欧元区：8月21日消费者信心指数。

公司事件

• 8月19日：多家公司发布中期业绩报告和分红信息，包括银河娱乐、港航控股、国际运输、Miramar酒店、中国农产品交易所、吉利汽车等。